中州期货-黑色品种周报：需求回升但不及预期，估值低，震荡运行-200927

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■概况：需求回升但低于去年同期：螺纹钢周度表观消费395.72万吨，环比增加2中州期货%，同比下降1.27%；热卷表观消费333.22万吨，环比上升1.1%。

陕晋川甘达成减产协议，唐山限产升级，供给端扰动增加：9月23日陕晋川甘8家钢企达黑色品种周报成联合减产协议，具体减产比例和实施日期不详，局部地区部分钢厂减产，而其他钢厂为增加市场份额可能采取增产措施，呈现囚徒困境的局面，预计整体供给端影响有限。

唐山地区22日起进一步加严大气管控措施，唐山地区高炉产能利用率小幅下降，今年政策取需求回升但不及预期向为逆周期调节，弥补疫情对经济造成的损失，所以需关注各地环保政策实际执行情况。

高炉产能利用率持续下降，短流程小估值低幅回升：高炉产能利用率持续下降至93.69%，下降0.56%；短流程产能利用率58.5%，周环比上涨2.6%。

五大钢材品种震荡运行产量整体略下降。

螺纹持续4周去库，热卷持续4周累库：螺纹钢总库存环比减少1.56%，同比增中州期货加72.76%。

热卷黑色品种周报总库存环比增加0.58%，同比增加21.31%。

钢厂亏损，基差较大，估值较低：螺纹钢高炉即期利润亏损20元/吨，热卷钢厂利润40元/吨，独立电弧炉钢厂亏损12需求回升但不及预期5元/吨，螺纹钢盘面利润74元/吨。

螺纹钢2101合约基差272元/吨，热卷估值低2101合约基差180元/吨。

后市观点：建材消费持续回升但仍低于震荡运行去年同期，不及预期。

陕晋中州期货川甘达成减产协议，唐山限产升级，供给端扰动增加，但需关注具体执行情况。

螺纹库存持续4周下黑色品种周报降但降幅较小。

钢厂亏损，基差较大，整体需求回升但不及预期估值较低。

估值低综合来看下周或震荡运行。

考虑钢价跌幅较大，利空释放较多，建震荡运行议螺纹2101合约3500左右轻仓试多。

■操作策略：热卷1-5正套：四季度为热卷主要下游终端汽车的销售旺季，热卷2101合中州期货约为相对旺季合约。

黑色品种周报2021年较多热卷置换产能投产，使得2105合约的供应压力更大。

而且热卷2101合约基差需求回升但不及预期偏大。

推荐热卷1估值低-5正套。

入场建议：热卷1-5价差震荡运行100-120左右，离场建议：价差200左右。