国融证券-2020年10月投资策略：风偏下降催生投资机会，整体更偏均衡配置-200930

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行情回顾与前瞻9月A股出现国融证券明显回调，细分行业中仅休闲服务和汽车录得正收益，此前超涨行业跌幅较多。

我们92020年10月投资策略月配置组合下跌4.84%，收益率高于沪深300，持续获取正相对收益。

9月A股走势疲软，市场呈现普跌格局，资金观望情绪强烈：其中，上证综指风偏下降催生投资机会下跌5.25%，沪深300下跌5.42%。

细分行业中仅有休闲服务和汽车录得正收益，而此前涨幅较高的医药、食品饮料、整体更偏均衡配置电子、计算机等行业跌幅显著。

9月我们行业配置组合收益率为-4.84国融证券%（截至9月28日），高于沪深300收益率的-5.42%。

其中，重点配置的光伏、2020年10月投资策略工程机械、新能源汽车等行业超额收益显著，涨跌幅分别为7.81%、2.50%、-0.30%，行业优选效果显著。

年初至9月底，我风偏下降催生投资机会们的组合收益率为29.70%，同期沪深300收益率为11.56%，超额收益率高达18.14%。

10月配置策略：中美整体更偏均衡配置关系持续紧张，风偏下降，关注科技、医药等回调优质个股错杀机会。

库存周期进入国融证券主动补库阶段，“顺周期”主线仍可关注，整体配置更为均衡。

美国大选之前，中美关系不确定性仍存，影响较大的行2020年10月投资策略业如半导体、通信、软件等在负面情绪持续冲击的情况下，已经有明显回调。

目前风险偏好处风偏下降催生投资机会于相对低位，被错杀的基本面优质的细分行业和标的有一定的投资机会，主要集中于9月跌幅较大的科技、医药等领域。

而目前国内宏观经济复苏趋整体更偏均衡配置势持续，秋冬季来临可能会有新一波疫情，但是国内整体管控效果好，或对宏观经济整体冲击有限。

另外，从库存周期角度，目前国内已进入主动补库阶段，若新一轮疫情冲击有国融证券限，“顺周期”行业景气度或将持续提升，业绩逐步兑现，亦可持续关注。

10月具体配置上小幅提升科技行业配置比例，主要增加计算机行业的2020年10月投资策略配置权重（此前在9月份精准减仓）。

消费方面基本变化不大，另外周期小幅降低有色风偏下降催生投资机会金属的配置比例。

整体看，配置仍然以消费科技为底仓，同时配置部分金融整体更偏均衡配置周期等行业。

行业最新动态/观点大消费行业：信心恢国融证券复叠加旺季加持，Q3整体向好大势已明朗。

8月我国社零增速疫后首2020年10月投资策略次转正，餐饮增速降幅持续收窄。

宏观层面：我国经济风偏下降催生投资机会复苏仍在途中，国际环境不确定性因素凸显，疫情反复风险尚未解除，消费必将持续受益于制度导向下的政策支持。

中观角度：我国居民可支配收入水平稳步提升，中产阶级群体有整体更偏均衡配置序扩张，居民消费升级进程的推进将成为消费行业长期发展动力。

行业角度：疫情影响基本消退、居民消费意国融证券愿修复，8、9月我国食品饮料/汽车/家电产销端降幅均显著收窄，其中食品饮料行业双节旺季需求释放的确定性较高；汽车行业9月乘用车销量高增提振市场信心；家电方面地产后周期产业链需求释放逻辑明确。

行业配置方面，我们坚2020年10月投资策略持以可选消费行业为配置主线，建议关注家电、家居及汽车等地产后周期行业。

TMT行业：寻找风险下的高确风偏下降催生投资机会定性，苹果链光伏仍可持续关注、计算机关注风偏下降后的投资机会。

由于中美关系有着诸多不确定性，并且此前科整体更偏均衡配置技行业整体涨幅相对过大，因此可能面临一定的调整需求。

虽然下半年iPhone新机出货有所推迟，但下游需求确定性强，预计三季度后半段iPhone订单开始拉货，景气度提升；国融证券苹果产业链仍然是较为确定的投资方向。

另外光伏下游景气度较高，国内需求确定性强，2020年10月投资策略需要重点关注。

计算机在微信和Tiktok事件升级后，风偏下降催生投资机会板块估值继续回落，关注细分领域龙头机会。

医药整体更偏均衡配置行业：欧洲第二波疫情爆发，医药景气度有可能回升。

抛开新冠疫情短国融证券期因素，我们仍然看好医药板块的中长期配置价值。

随着近2个月的持续回调，部分医药2020年10月投资策略核心资产估值已经回到合理区间。

在新医改推进下，创新引领的产业性变革机会会持续很多年，创新已经从以me-too为主的1.0版本逐渐升级到以me-better为主的2.0版本，创新空间巨大；同时，医药行业会有很多新鲜血液注入，这些资产的估值相对传统仿制药会高很多，从中长期来看，风偏下降催生投资机会医药板块仍具有很强配置价值。

短期，重点关注血液制品、疫苗、整体更偏均衡配置创新产业链、高值耗材等板块。

大金融行业：稳增长预期下政策红利释放，金融行业有望国融证券受益。

稳增长下政策宽松仍2020年10月投资策略是今年主旋律，流动性仍将保持合理充裕，金融行业始终受益。

资本市场改革红利不断，包括出台创业板相关四部规章和八项风偏下降催生投资机会主要规则，为改革后平稳运行奠定基石；加速推进新三板改革，分层机制、允许公募基金投资精选层和转板等机制的设立等，长期红利逐步释放，券商充分受益。

整体更偏均衡配置另外保险资负两端有望持续修复。

周期行业：宏观经济复苏持续，估国融证券值相对偏低。

周期行业受益于2020年10月投资策略国内及全球经济的持续复苏，基本面具有一定支撑。

另外，相比于消费以及科技行业，周期行业的估值相对偏低，配置价风偏下降催生投资机会值凸显。

目前来整体更偏均衡配置看，相对较好的行业包括有色金属、建材以及工程机械等，可适当增加关注。

风险提示风险提示：国内货币宽松不及预期；中美摩擦实质性加剧；全球疫情反复阻碍经济修复进程；全球宽松不国融证券及预期引发美股调整。