光大证券-城投债研究之十二：江苏省城投债发行人研究-201010

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江苏省作为我国经济大省，城投公司光大证券数量多、发债活跃。

在城投债研究之十二本文中，我们对江苏城投债发行人的财务情况、发债情况、对民企担保情况进行分析研究。

我们的研究江苏省城投债发行人研究结果显示：第一，苏州、无锡、南京、常州的政府财力相对较强、债务压力相对较轻。

第二，江苏省城投债余额高于全国其余省份，行政级别更集中于区县级、主体等光大证券级更集中于AA级与AA+级。

第三，约三分之一的城投都有对民企担保的情况，这部分主体城投债研究之十二中的对民企担保余额约占对外担保余额的10%。

◆2019年江苏省经济、财政、人口基本情况2019年，江苏省实现江苏省城投债发行人研究地区生产总值99631亿元，位列全国第二。

全省GDP过万光大证券亿的城市有1.92万亿的苏州、1.40万亿的南京、1.19万亿的无锡。

人均GDP方面，无锡以18.0万元位列第城投债研究之十二一，苏州以17.92万元次之。

产业结构方面，南京第三产江苏省城投债发行人研究业占比62.01%，是江苏省唯一一个超60%的城市。

2019年，全省光大证券一般公共财政预算收入达8802亿元，同比增长2.0%（考虑到年中国家出台更大规模减税降费政策因素，同口径增长12.6%）；公共财政一般公共预算支出12573亿元，同比增长7.9%。

地市层面上，2221.82亿元的苏州在公共财政收入排名中居首，1580亿元的南京、城投债研究之十二1036亿元的无锡分列二三位。

政府债务余额则以2江苏省城投债发行人研究585亿元的南京为首，1562亿元的南通次之，财政收入第一的苏州仅以1390亿元位列第三。

光大证券2019年，江苏省常住人口8070万人，较2018年增加19.3万人。

城投债研究之十二地市层面上，1075万人的苏州是全省唯一常住人口过千万的城市，883万人的徐州和850万人的南京次之。

◆2020年以来江苏省发债城投特点从所在城市来江苏省城投债发行人研究看，截至2020年9月末，南京市的发债城投最多。

从行政级别上看，江苏光大证券省区县级城投占比最高。

从信用评城投债研究之十二级上看，江苏省中等资质发债城投占比最多。

信用评级与行政级别江苏省城投债发行人研究呈正相关。

2019年末，江苏省发债城投的平均资产规模为371亿元，平均资产负债率为54.95%，每家平均发债7光大证券2亿元、对外担保51亿元。

江苏省区县级发债城投中，有对民企城投债研究之十二担保的发债城投为79家，没有的为159家，另有25家发债城投未披露有无对民企担保。

有江苏省城投债发行人研究对民企担保的区县级发债城投平均对民企担保余额为5.44亿元。

平均来看，江苏省发债城投的平均光大证券对民企担保余额占对外担保总余额比例约为10%。

◆风城投债研究之十二险提示城投债券的流动性较差，容易为投资组合带来流动性风险，因此需在投资之前对组合的流动性进行合理规划。