兴业证券-外资流入A股系列16：如何看待五粮液中免茅台遭百亿卖出？-201010

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投资要点由于兑现浮盈、兴业证券中美关系又起波澜、全球资金阶段性配置性价比更高的欧洲市场、美股下跌引发全球市场调整等因素的共同作用，近期外资从A股市场出现了一定程度的撤出，其中8月净流出20亿元，9月净流出约330亿元；但在今年MSCI没有提升A股纳入因子的背景下，截至9月30日，今年以来北向资金仍然净流入达到约940亿元整个三季度来看，格力电器、宁德时代净流入超过40亿元，中国中免和贵州茅台遭外资百亿卖出，五粮液的净卖出额更是超过160亿元，引起一定程度的市场担忧。

但我们研究发现，对于五粮液/中免/茅台这种盈利能力出色、ROE高企的优质资产，外资的确会在估值较高时兑现部分浮盈，而核心底仓筹码仍然坚定持有，这也正洽和我们“ISEF”模型的结论，短期止盈卖出对市场带来有限的扰动，长周期来看外资流入的大趋势依然不变从资金流向来看，中小创板块获得7亿净流入，中证500成分股获得15亿元净流入2020年8-9月净流入前三的行业是基础化工(52亿)、电力外资流入A股系列16设备及新能源(39亿)、汽车(29亿)2020年8-9月净流出前三的行业是食品饮料(-145亿)、非银行金融(-89亿)、医药(-79亿)2020年8-9月净流入前五的个股是宁德时代(45亿)、格力电器(20亿)、平安银行(20亿)、京东方(18亿)、比亚迪(17亿)2020年8-9月净流出前五的个股是贵州茅台(-56亿)、五粮液(-53亿)、美的集团(-43亿)、中国平安(-42亿)、中国中免(-32亿)从行业配置来看，2020年8-9月外资增配消费者服务/银行/机械行业较多目前超配较多食品饮料(10.4%)、家电(5.9%)、医药(2.4%)；低配较多计算机(-2.6%)、非银行金融(-2.2%)、基础化工(-2.0%)2020年8-9月外资增银行(1.1%)、传媒(0.5%)、房地产(0.4%)；减配电子(-0.7%)、非银行金融(-0.7%)、食品饮料(-0.5%)目前陆股通持股市值1.89万亿，食饮/医药/家电/电子/非银合计占比53%「持股市值」较高的行业是食品饮料(3481亿)、医药(2441亿)、家电(1677亿)、电子(1212亿)、非银行金融(1189亿)「持股市值占比」较高的行业是家电(18.6%)、食品饮料(14.2%)、消费者服务(13.2%)、建材(10.1%)、医药(7.6%)风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。