兴业证券-《宏观大类资产配置手册》第十六期：波动加大，资产布局期-201011

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投资要点本报告为我们推兴业证券出的大类资产配置新系列报告《宏观大类资产配置手册》的第十六期。

本报告的亮点在于将我们对未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结合，《宏观大类资产配置手册》第十六期为投资者提供大类资产配置建议。

未来一个季度波动加大（2020年四季度）的宏观主题。

国内方面，中国经济韧性仍在延续，但地产部门的边际变化开始出现，增长最快的时候或正逐渐过去，货币和财政政策或资产布局期“预调微调”进一步回归正常化。

海外方面，四季度海外经济和市场或呈现“估值高+经济复苏+政策放缓”的组合，叠加美国大选不确定性的尾部风险，在VIX上升+美股“散户化”的背景下，市场波动可兴业证券能加大。

大类资产配置的《宏观大类资产配置手册》第十六期建议。

基于第一部分的分析，我们在第二部分给出大类资产的波动加大定性判断。

我们建议：1）股票：四季度或面临阶段性调整，是优质资产的长期布局时点；2）债券：虽然交易性机会仍难，但配置价值已凸显，考虑到信用边际收紧，利率>信用；3）商品：长期看好资产布局期黄金以对冲全球不确定性，关注极端天气对农产品的影响和国内信用宽松边际放缓对工业品影响。

量兴业证券化模型的资产配置建议。

本次报告在文中阐述了资产配置模型的设计流程思路，给出了战略配置参考组合和动态战术组合建议，立足于长期投资、多元分散化投资理念，我们分别为不同风险偏好投资者构建了保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合《宏观大类资产配置手册》第十六期权重建议。

风险提示：1）疫情变化超预期波动加大；2）海外宏观环境超预期变化；3）政策刺激力度超预期。