兴业证券-信用债回顾：假日影响下，信用债发行规模下降-201011

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1、一级市场：兴业证券信用债发行量和净融资量降幅明显与上周（观察期为9月21日-25日，下同）相比，本观察期（考虑假期因素，本观察期指9月28日-30日和10月9日，下同）信用债发行量和净融资量降幅明显。

本观察期信用债新债发行共949.81亿元，较上周环比减少59信用债回顾.75%。

从债券种类来看，本观察期短融、假日影响下中票和公司债发行规模均大幅下降。

2、二信用债发行规模下降级市场：本观察期信用债收益率多数上行本观察期信用债收益率多数上行。

城投收益率，除5年期AA+、AA等级，1年期AA+、AA、AA兴业证券-等级下行外，其余各期限、各等级城投债收益率均上行；中票收益率，除5年期AA和AA-等级下行外，其余各期限、各等级均上行。

信用利差方面，本观察期城投债除3年期AAA级和7年期各等级走阔外，其他信用债回顾各等级各期利差均收窄。

中票除3年期和7年期AAA等假日影响下级以及1年期AA级走阔外，其他各等级各期限均收窄。

等级利差方面信用债发行规模下降，本观察期城投债和中短票各期限、各等级均收窄。

兴业证券短端资金价格上行。

短端资金价格方面，R001较上周信用债回顾五上行94.66bp，R007较上周五上行32.93bp。

中等期限方面，3MSHIBOR本观察期小幅上升，较上周五上假日影响下行94.66bp。

央行公开市场操作方面，本观察期累计开展1900亿逆回购操信用债发行规模下降作，本观察期有9600亿元逆回购到期，央行本观察期实现净回笼6700亿元。

9月官方制造业PMI51.5，经济修复动力表兴业证券现较强。

当月企业积极备货迎战双节，供求共振向好、消费与制造业等顺周期变量开始加信用债回顾快回暖。

短期来看，美国大选不确定性提升或进一步影响全球资本市场的情绪假日影响下扰动，尤其是外资资金流入流出境内债市的不确定性增强，投资者需加强关注。

从本观察期偏离估值成交情况来看，低于估值成交的占比总体水平较上一周有所上行，占比中枢在40信用债发行规模下降%左右（上一周为32%左右）。

低于估值成交中，城投兴业证券债占比较上一周有所下降。

分主体评级来看，当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债，本观察期低于估值成交的高主体评级产业债占比较上一周明显上升，城投债的高主体评级占比较信用债回顾上一周则明显下降。

从本观察期低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在房地产、公用事业等领域，且以AA+及以上优资质主假日影响下体债券为主。

从本观察期低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在浙江、福建、江苏等地区信用债发行规模下降，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在福建、江苏、浙江、湖北等地区。

风兴业证券险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。