华泰证券-9月货币信贷数据点评：财政宽松落地推动社融M2再超预期-201014

《华泰证券-9月货币信贷数据点评：财政宽松落地推动社融M2再超预期-201014（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-9月货币信贷数据点评：财政宽松落地推动社融M2再超预期-201014（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

9月新增社融3.48万亿元，M2同比增速从10.华泰证券4%跳升至10.9%，均明显超出wind中市场预期的3万亿元和10.4%。

同时，M1同9月货币信贷数据点评比继续回升。

社融同比多增主要由于政府债净融资、企业中长期贷款以及股票融资同比财政宽松落地推动社融M2再超预期多增。

9月社融存量同比增速从8月的13.3%小幅加快至13.5%，季节调整后月环比折年增速从8月的15.0%微降至14.3%华泰证券、但仍处于较高水平（图表1）。

具体看，99月货币信贷数据点评新增社融3.48万亿元，大幅高于去年9月2.51万亿元的新增额。

分项来看（图表2），9月政府债净发财政宽松落地推动社融M2再超预期行1.01万亿元，大幅高于去年同期的3,777亿元。

信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计余额环比继续上升26亿元（去年9月环比下降1,1华泰证券25亿元）。

9月股票净融资1,1419月货币信贷数据点评亿元，明显高于去年同期的289亿元。

另一方面，9月企财政宽松落地推动社融M2再超预期业债净融资1,422亿元，低于去年同期的2,431亿元。

9月新增人民币贷款为1.9华泰证券万亿元，高于市场预期的1.7万亿元以及去年同期的1.69万亿元。

9月贷款9月货币信贷数据点评余额同比增速持平于13.0%。

9月企业中长期贷款同比继续多增，前期地产成交活跃，居民中长期贷款财政宽松落地推动社融M2再超预期同比继续多增。

具体华泰证券看，9月新增非金融企业及机关团体中长期贷款为1.07万亿元，大幅高于去年同期的5,637亿元；新增居民中长期贷款为6,362亿元（去年9月4,943亿元）。

另一方面，9月新增短期贷款与票据融资总额为2,036亿元，显著低于9月货币信贷数据点评去年同期的7,047亿元。

9月M2同比增速从8月财政宽松落地推动社融M2再超预期的10.4%跳升至10.9%，明显高于市场预期的10.4%（图表3）。

经季节性调整后，9月M2月环比（非年化）增速从8月的0.6华泰证券%大幅升至1.2%。

随着财政资金拨付加快，9月财政存款下降8,317亿元，降幅高于去9月货币信贷数据点评年同期的7,026亿元，提振M2增速约0.1个百分点。

由此，9月财政存款同比增长从8月的-0.2财政宽松落地推动社融M2再超预期%放缓至-2.9%。

9月M1同比增速从8月的8.0%小幅上升至8.1%，季调月环比增速从华泰证券8月的1.1%回落至0.8%，但仍保持较高水平，显示企业现金流修复（图表4）。

9月货币信贷数据点评9月货币社融数据显示，短期投资需求有较好支撑。

往前看，即使货币政策保持中性，财政宽松落地推动社融M2再超预期企业现金流恢复可能带动制造业投资周期及居民收入增长进一步修复。

9月货币社融数据作为先行指标，显示投资增长总体仍有后劲，且M1增长显示企业现金流继续修复，有望支持中长华泰证券期贷款需求。

按照此前公布的9月货币信贷数据点评计划政府融资额，4季度政府债净融资同比可能仍有增长。

虽然近期地产成交有所走弱，但服务财政宽松落地推动社融M2再超预期业消费、制造业投资、服务业投资、及出口等部门需求进一步回升有望支撑整体融资及经济增长。

风险提示：货币政策华泰证券超预期收紧，债券发行进度放缓。