华泰证券-出口上行消费修复，地产周期边际走弱-201018

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一周概览国庆假期华泰证券后生产活动恢复活跃。

时值开工旺季，建出口上行消费修复筑行业相关指标景气度均较往年持平或略强。

消费需求延续黄金周期间复苏趋势，尤其是实物地产周期边际走弱耐用消费如汽车等快速增长，但观影等体验式消费则仍部分受限于防疫措施，尚未完全复苏。

另一方面，地产周期边华泰证券际上有走弱迹象，房地产和土地成交均降温。

9月金融信贷增长依旧强劲、出口持续超出Wind一致预出口上行消费修复期，且高频指标显示10月出口或再加速。

本周将发布3季度GDP和9月经济活动数据，旺季生产和出口指标地产周期边际走弱亦值得持续关注。

高频经济活动跟踪高频实物消费和物流等指标表现较强，但受华泰证券防疫措施限制，观影、出行等体验式消费较节前回升但仍弱于往年。

出口上行消费修复10月以来乘用车销量同比增长21%。

国内航班数目和市内交通等指标同比地产周期边际走弱继续增长。

但另一方面，电影和餐饮等消费活动虽较节前回升，但略弱于往年同期，体验式消费的华泰证券潜力仍有待进一步释放。

旺季投资活动较为活跃，节后生产与投资活动大体恢出口上行消费修复复至往年同期。

地产及土地成交地产周期边际走弱显著降温。

上周重点电厂耗煤量环比回升，焦化、高炉、水泥和半钢华泰证券胎企业等开工率环比均有小幅回升，且保持在与去年同期相当甚至更高水平。

粗钢产量高位回落，但仍强于往年高点出口上行消费修复；建筑钢材成交量小幅回落。

煤炭、钢铁和铜的库存水平均地产周期边际走弱有所下降，表明需求仍相当稳健。

此外，近期地产降温政策的效果开始显现，10月初30城商品房成交面积和100大中城市土地成交华泰证券面积均不及往年同期水平。

价格指标及通出口上行消费修复胀变化国内工业品价格上涨，但国际油价微降。

上地产周期边际走弱周布伦特油价环比下跌0.4%；国内工业品价格普涨，仅煤价小幅回落。

铜、水泥及化肥、化工产品价华泰证券格均上涨。

食品价格环比走低，农业部食品批发价格环出口上行消费修复比下跌1.2%。

国内外运价涨跌互地产周期边际走弱现，BDI干散货指数回落，出口运价上行。

国内消费品华泰证券及煤炭等商品整车运价回升。

房价相对平出口上行消费修复稳，二手房挂牌价指数环比上涨0.1%。

金融地产周期边际走弱市场及资金成本变化上周资金面整体紧平衡，金融市场股涨债跌，外汇风险准备金调整不改人民币汇率升值趋势。

上周央行通华泰证券过公开市场操作净投放1900亿元，资金面整体紧平衡。

同业存单净发行量出口上行消费修复环比回升但仍为负值，利率有所上行。

上周1年期国债收益率为2.72%、10年期国债地产周期边际走弱收益率为3.22%，收益率曲线整体上移。

信用债净发行量回华泰证券升，但房地产企业发债和海外债券净融资量较节前有所下降。

信用债利率曲出口上行消费修复线陡峭上移，信用利差基本稳定。

股票融资额环比快地产周期边际走弱速上升。

A股整体上涨，沪深300华泰证券周涨幅达2.36%。

外汇风险准备出口上行消费修复金率调整不改人民币基本面，人民币兑美元汇率继续升值0.2%。

上周主要宏观数据与事件回地产周期边际走弱顾社融保持强劲、通胀温和，出口再超预期。

统计局公布9月出口同比+9.9%，进口同比+1华泰证券3.2%。

猪价下行带动CPI降至1.7%，核心CPI环比修复但仍在低位；PPI则因上游价格涨幅收窄暂缓出口上行消费修复回升，但我们预计年内至明年2季度仍保持回升态势。

央行公布9月信贷在财政宽松落地的推动下保持强劲地产周期边际走弱，社融环比年化增速保持在14%以上。

上周深圳经济特区建立40周年迎来一系列改革措施，包括资本市场华泰证券改革、数字人民币及土地管理制度等多方面，进一步加强对外开放。

财政部要求出口上行消费修复各地严格落实减税降费政策。

本周宏观主要观察点本周（10月19日地产周期边际走弱上午）将发布我国三季度GDP与9月经济活动数据。

此外，开工旺季的华泰证券各项高频生产指标和出口的势头值得关注。

风险提示：货币政策超预期收紧、海外疫情反出口上行消费修复复影响出口。