光大证券-城投债专题研究之十三：宁夏回族自治区城投发行人研究-201020

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宁夏回族自治区地处西北，人口与经济总量均较少，在债券市场并不活跃，光大证券也较少受到投资者的关注。

我们选取宁夏自治区作为研究对象，详细分析其有存续债的城投发行人（本文简称“发城投债专题研究之十三债城投”）及存续债券。

我们的研究结果显示：第一，在自治区层面与地级市层面，宁夏均呈现出经济稳中向好、财政波动宁夏回族自治区城投发行人研究下行的趋势。

第二，宁夏现有的5家发债城投均位于银川，且主营业务均聚焦于城市基础建设，光大证券但行政级别与信用评级各异。

而在收益率方面，几乎所有债券的超额利差均为正，具体数值则由10-250bp不等，即宁夏城投债的收益率城投债专题研究之十三与同期限、同评级、同类型债券相比，收益率要高出10-250bp。

宁夏自治区经济、财政、人口情况2019年，全区GDP达3748亿元，同比增长6.5%；银川GDP宁夏回族自治区城投发行人研究自2016年起占比即超过全区一半，2019年达1897亿元。

全区人均GDP达54217元，同比增长0.2%；银川达82717元，位列全区光大证券第一。

2019年，全区一般公共预算收入424亿元，同比增长7.2%；一般城投债专题研究之十三公共预算支出1438亿元，同比增长1.4%。

银川一般公共预算收宁夏回族自治区城投发行人研究入153亿元，支出352亿元，均为全区各地市首位。

财政自给率29.光大证券45%，较2018年降低1.31个百分点；银川为40.7%，位列全区第一。

2017年，银川债务率最低，为110.6%，除去城投债专题研究之十三未公布数据的石嘴山市，其余三市均在200%以上。

2019年，全区常住人口695万人，较2018年增加6.宁夏回族自治区城投发行人研究89万人；银川常住人口229万人，约占全区的1/3。

宁夏自治区发光大证券债城投情况目前，宁夏自治区有5家发债城投。

城投债专题研究之十三这些城投均位于银川市，且主营业务均聚焦于城市基础建设。

5家发债城投的行政级别分布为1家省级，宁夏回族自治区城投发行人研究3家地市级，1家区县级；与全国水平相比，地市级占比更高，区县级占比更低。

信用评级分布为1家AAA级，2家AA+级，1家AA级，还有1家未评级；与全国水平相比，AAA级与AA+光大证券级占比更高，AA级占比则更低。

截止到2020年10月16日，5家发债城投存续债数量为23只，发行总额为城投债专题研究之十三165.4亿元，余额为151.0亿元。

中票发行额度最高宁夏回族自治区城投发行人研究，达73.4亿元；企业债次之，达45.0亿元。

规模较大的公司倾向于发行中票与短融，规模较小的公司则倾向于发行企光大证券业债。

收益率方面，中票的超额利差均为正，且AAA的宁国运有4只中票的超额利差在30-40bp区间，而AA+的通联资本则有3只超额利差在21bp左右；宁国运独有的超短融的隐含评级为AA+，其中3支的超额利差为正，1只为负；企业债则均为正，最高为高新产发的19银开债，其超额城投债专题研究之十三利差达到了250bp。

风险提示城投债券的流动性较差，容易为投资组合带来流动性宁夏回族自治区城投发行人研究风险，需在投资之前对组合的流动性进行合理规划。