华泰证券-9月财政数据点评：盈利回升提振税收，基建投放上升-201021

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9月财政政策总体保持宽松，随着经济复苏华泰证券，当月赤字同比增速顺周期收窄。

但4季度赤字同比仍9月财政数据点评有较大空间上升。

9月单月广义财政赤字（含一般公共预算及政盈利回升提振税收府性基金）为17,178亿元，较去年9月增长3,405亿元，但同比增速从8月的59.1%放缓至24.7%。

1-9月累计，基建投放上升广义财政赤字扩大至57,194亿元，其中一般公共预算赤字34,183亿元，政府性基金赤字23,011亿元。

由此，年内剩余计划赤字55,064亿元，较去年同期实际赤字18,77华泰证券8亿元仍有较大增长空间（图表1）。

此外，9月末财政存款较上月下9月财政数据点评降8,317亿元，同比降幅从上月的0.2%扩大至2.9%，财政存量资金进一步盘活（图表2）。

9盈利回升提振税收月广义财政收入同比增长7.8%，较上月的6.2%加快。

一般公共预算收入同比增速从上月的5.3%放缓至4.5%（图表3），主要是非税收入增速放缓（9月-4.9%vs.8月-1.4%），而税收收基建投放上升入增速随经济复苏继续加快，同比增速为8.2%，对比上月的7.0%。

此外，政府性基金收入从上月的7.7%大华泰证券幅加快至13.9%。

1、经济复苏加速、企业利润9月财政数据点评回升提振企业税收入。

增值税和企盈利回升提振税收业所得税收入均有所加快。

9月企业所得税基建投放上升同比增速从上月的13.6%上升至16.6%，部分受去年同期低基数的影响；9月增值税增速为4.0%，较8月的3.7%小幅加快（图表4）。

2、低基数下个人所华泰证券得税维持快速增长。

9月个人所得税同比增长19.9%，较89月财政数据点评月的17.5%进一步上升。

值得注意的是，2019年个税改革后，低盈利回升提振税收收入人群对个税的贡献明显减少；因此个税保持较快增长主要反映出中高收入人群的收入增长较快。

3、土地出让收入再度加基建投放上升速，但四季度面临减速压力。

9月土地出让收入同比增长18.7华泰证券%，较上月的14.6%再度上升（图表5）。

今年2季度以来土地成交活跃，尤其是在一、二线城市，但近期9月财政数据点评房地产融资政策收紧，土地出让收入增速或逐步放缓。

9月广义财政支出保持快速增长，同比增速为14.5%（8月为16盈利回升提振税收.8%）。

一般公共预算支出增速有所下滑，同比下降1.1%，对比8月的上升8.7基建投放上升%，但政府性基金支出继续受到专项债发行提振，同比增速从上月的31.4%大幅上升至58.8%。

此外，9月中央财政支出同比增速从上月的-10.7%大幅跳升至12.9%，但地方华泰证券财政支出同比增速从上月的12.7%下降至-2.9%。

分类来看，基建类支出增速较上月明显加快，而社9月财政数据点评保、教育等领域支出增速有所放缓。

具体地，交通运输类支出同比增速盈利回升提振税收从上月的19.4%跳升至145.2%，农林水事务（部分包括水利等建设性支出）增速从上月的-8.2%大幅上升至75.3%（图表6）。

今年基建投放上升以来，新增地方专项债对交通、城市建设以及环保等基建领域的投放力度明显加大，支撑基建投资稳步增长。

从最广义的财政扩张力度（包括政府与“准政府机构”债券融资），即一般公共预算赤字（国债+普通地方债）、政府性基金赤字（地方专项债）华泰证券、政策性银行债，及城投债加总，2020年1-9月，广义政府净融资达10万亿元，约占GDP的9.8%左右。

风险提示：土地出让收入下滑、财政支出9月财政数据点评放缓。