东兴证券-信用债周报：票息策略持续，城投仍是最安全品种-201026

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信用债策略：上周债市出现难得东兴证券的“利好”，三季度GDP增速不及预期主导市场，收益率全线下行，基本回到疫情前水平。

但目前经济仍处修复进程中，尚无趋势信用债周报性机会。

政策方面来看货币趋于票息策略持续边际收紧，宽信用持续。

信用债市场本周调整加大，利差分化，城投债和城投仍是最安全品种地产债利差都有所收窄，产业债利差有所走阔。

城投信仰还在，市场表现也最好，仍然是最安全的信用品种，可适当在短久期东兴证券选择里适当下沉资质。

而反观上周新增的AAA级国企违约主体华晨汽车，“17华汽05”或将成为华晨集团首只违约的债券，对今后该区域信用评价及融资环境都造成了较深的影响，不同行业信用债周报内不同主体以及同评级内的不同主体利差分化将会加大。

当下信用市场还是以票息策略为主，不宜开启久期拉长的操作，债市尤票息策略持续其是较高评级的债券违约风险事件或增多，需要谨慎下沉资质，精选个券。

市场:本周债券发行净融资额上升，交易所品种交易量下降城投仍是最安全品种本周一级市场债券总发行量16555亿元，较上周有所上升，净融资额上升至1231亿元。

新发行债券主要分布在建筑业、电力、煤气及水的生产和供应业和综合类等行业，发行评级以AAA级为主，AAA东兴证券级发行额较上周下降，发行期限集中在1年以内和3-4年。

发行失败行业集中在银行、资本货物、多元金融和信用债周报运输。

房地产债本周发行票息策略持续额度较上周有所下降。

本周二级市场交易量上，交易城投仍是最安全品种所品种活跃度较上周有所下降。

中债中短期票据收益率下行，信用利差多数缩窄，等级利差多数走阔，期限东兴证券利差多数缩窄。

中债城投债收益率下行，信用利差信用债周报走阔，等级利差多数走阔，期限利差多数走阔。

中债企业债收益率下行，信用利差走阔，等级利差多数走票息策略持续阔，期限利差多数走阔。

违约事件：近两周有4支债券违约，截至目前10月份新增违约主体1个近两周主体评级下调企业3家，4支债券出现实质违约，分别为：17巴安债，因公司未与债券持有人达成债务和解；19方正MTN002，由于北大方正已于2020年2月19日被北京一中院依法裁定进入重整程序，目前重整工作正在进行中，依据重整相关法律规定，北大方正不得个别清偿，“19方正MTN002”不能按期足额付息；15中信国安MTN003，由于流动资金紧张，截至2020年10月13日日终，发行城投仍是最安全品种人未能按照约定等措足额付息资金，“15中信国安MTN003”未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约；H7泰禾02，由于受地产整体环境下行，新冠肺炎疫情等叠加因素的影响，公司现有项目的去化率短期内有所下降，销售预期存在波动，同时由于公司自身债务规模庞大，融资成本高企，债务集中到付等问题使得公司短期流动性出现困难，公司将无法按期完成公司债券“H7泰禾02”本息的兑付。

截至本周末，10月份东兴证券新增1个违约债券主体，为上海巴安水务股份有限公司。

基本面：三季度GDP转正，略不及预期，货币政策难放松，或渐趋紧；关注美国大选结果一周要闻:宏观经济数据：三季度GDP同比增长4.9%；1-9月份全国固定资产投资同比增0.8%，年内累计同比增速首次转正，其中全国房地产开发投资同比增长5.6%，1-9月份制造业投资增速同比-6.5%，1-9月份基信用债周报建投资新口径下同比增0.2%；1-9月份社会消费品零售总额273324亿元，同比下降7.2%；以美元计，以美元计，中国出口金额同比9.9%；进口金额同长13.2%；贸易差额为370亿美元；LPR报价：1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，与上月持平。

资本市场：证监会表示四措并举提升北京资本市场辐射效应和机构聚集效应；深交所构建与国际接票息策略持续轨的制度规则体系风险提示：经济数据超预期企稳，中美关系不确定性。