第一上海-东曜药业~B-1875.HK-资源整合有序展开，管理架构持续优化-201030

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优化商业模式，资源调整至更具竞争优势的临床后期产品：近日，公司重新分配来自上市筹款尚未使用的人民币2.34亿元，主要用途如下：1）针对TAB008、TOZ309等即将上市产品，公司调整商业模式，积极寻求与国内优质药企的商业化合作机会，凭借合作伙伴丰富的商业化销售经验，有望快速抢占一定市场份额；2）加速推进自研抗Her-2ADC创新药TAA013的三期临床进展，巩固公司在ADC领域领先的研发及生产优势；3）在满足即将上市产品供应的前提下，将产能利用最大化，战略性增加商业发展、设施、原辅料等资源第一上海投入。

综上，公司优化现有早期临床及临东曜药业~B床前阶段产品管线，持续加大创新药开发，进一步发挥研发技术平台优势，未来可期。

完善管理架构，推动可持续性发展：考虑到核心在研产品陆续步入上市收获期，公司进一步完善管理架构，分别提拔刘军博士为首席执行官，黄纯莹女士为董事会副主席，促进管理层长期继任，为公司长期战略发展打1875.HK下良好基础。

其中，刘博士深耕生物医药研发领域多年，拥有丰富的国际化管理经验，上任后将持续强化公司在ADC领域的领先优势，打造创新CDMO业务平台，有望为公司增添业资源整合有序展开绩增长新驱动力。

除此，黄女士将继续推动公司管理架构持续优化战略发展，加强东曜品牌建设及公共关系，为即将上市品种铺路，同时将利好公司国际化合作项目的布局。

维持目标价5.85港元，买入评级：我们采用DCF估值法，假设WACC为10%、永续增长率为3%对公司进行估值，测算得出公司合理估值约为19.64亿港元，对应目第一上海标价5.85港元，较现价有36.7%上升空间，维持买入评级。