华泰证券-动态点评： 内外需均向好，预示Q4增长继续修复-201031

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10月PMI显示内外需均向好，预示Q4增长继华泰证券续修复。

当月制造业PMI指数为51.4%，环比回落0.1个百分点，但自7动态点评月份以来始终位于51.0%及以上。

10月制造业 内外需均向好新订单指数环比持平前值，为52.8%；新出口订单指数环比上行0.2个百分点至51%；进口指数环比上行0.4个百分点至50.8%；在手订单指数环比上行1.1个百分点至47.2%。

这四项预示Q4增长继续修复反映内需、外需的先行指标均处在今年3月以来的高点。

主华泰证券要经济体需求恢复性改善，而国内产业链体现出强大的生产供应能力，内外需延续回暖。

10月生产经营活动预期指数升至59.3%，高动态点评于上月0.6个百分点，反映多数企业对行业经营发展信心在加快恢复、较为乐观。

统计局指出，纺织、有色金属、设备制造、汽车等12个行业的生产经营活动预期指数均位于60.0%及 内外需均向好以上。

10月份生产指数环比回落0.1个百分点至53.9%，但6-1预示Q4增长继续修复0月生产指数均在53.5%及以上。

在三季度内外需均表现复苏、外需超预期向好的带动下，国内工业生产强度持续较高，9月份华泰证券工业增加值已超过疫情前水平。

10月非制造业PM动态点评I为56.2%，比上月上升0.3个百分点，是今年3月以来的高点。

10月份，在国庆、中秋双节带动下，居民出 内外需均向好行意愿增强，消费需求加快释放，铁路-航空运输、住宿餐饮、文体娱乐等行业商务活动指数均位于59.0%以上高位。

制造业和非制造业就业指标分化，新兴服务业对传统制造业就预示Q4增长继续修复业产生一定的吸纳。

10月PMI当中，制造业就业指数环比回落0.3个百分点至49.3%，自5月以来皆位于荣枯线以下，显示制造业企华泰证券业用工需求仍然疲弱。

而非制造业PMI就业指数尽管也只有49.4%，但却是3动态点评月以来的高点。

两者趋势存在一定分化，我们认为疫情的影响加速了行业结构切换，服务业就业的吸纳能力 内外需均向好有望显著增强。

工业预示Q4增长继续修复品价格继续回升。

10月原材华泰证券料出厂和购进价格指数均较前值上行，分别为53.2%和58.8%。

从高频数据来看，10月以来，地产、基建投资高增速拉动工业品价格上涨的动态点评逻辑有所减弱，但中下游制造业的化工、计算机等行业以及公用事业价格仍有望进一步回暖，PPI同比仍处于修复过程中。

往前看，我们预计Q4出口增长可能再上台阶；而内需中的制造业投资、服务业投资、 内外需均向好以及可选消费有望进一步推高总需求增速。

我们对四季度的同比及环比总需求增长预示Q4增长继续修复仍持乐观态度。

风险提示：全球范围华泰证券内疫情控制情况差于预期，外需下行程度大于预期，出口未来下行速度超预期，影响国内生产、需求复苏预期弱化。