华泰证券-图解中国宏观|月报（2020年10月）：外需走强内需加速，2035蓝图初现-201101

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本月中国宏观走势几何？生产活动景气度升高，外需进一步走强；可选消费华泰证券和体验式消费回暖。

10月至今投资活动保持较高景气度――重点电厂日耗煤量同比基本持平，而煤炭、钢铁、水泥等企业的开工图解中国宏观|月报（2020年10月）率环比进一步回暖、且相比往年同期基本持平或略有上升。

值得强调的是，外需走强内需加速出口的强韧性在10月更加亮眼。

出口集装箱运价指数（CCF2035蓝图初现I）持续上涨，已达到五年新高。

10月前两旬中国八大主要港口的华泰证券集装箱吞吐量同比增长13.4%，较9月的5.8%显著加速（重点图表1）。

此外，国庆长假以来，可选消费趋于活跃，尤其图解中国宏观|月报（2020年10月）是餐饮、出行和汽车销售一路走强。

另一外需走强内需加速方面，房地产市场边际冷却，商品房成交面积、土地成交面积以及房地产新开工面积等指标同比增速均有所下滑。

10月整体通胀或继续温和，但国内外价格、工业品与食品2035蓝图初现价格持续分化。

国内工业华泰证券品价格持续上升，显示终端需求较为稳健。

10月流动性紧平衡，货币政图解中国宏观|月报（2020年10月）策保持中性。

从政策角度看，央行外需走强内需加速10月维持LPR报价不变，净投放约100亿元。

银行间流动性有所收紧，相较上月末，7天回购利率上升50个bp以上2035蓝图初现，10年期国债上升3个bp。

10月华泰证券政府债发行继续活跃，净发行国债7,442亿元，地方债4,429亿元，有望继续支撑10月社融保持较高增速。

此外，10月人民图解中国宏观|月报（2020年10月）币兑美元升值1.4%，兑一篮子货币升值0.47%。

外需走强内需加速宏观政策方面：十九届五中全会定下十四五期间高质量增长基调。

在“双循环”的指导思想下，推进新型城镇化、优化收入分配，提升科技创新的地位，构建全产业链的自2035蓝图初现主格局，提升生态环保水平。

华泰证券人民币国际化再加速――央行取消远期售汇准备金、淡出使用汇率中间价“逆周期因子”。

十四五规图解中国宏观|月报（2020年10月）划强调高质量增长，深化供给侧改革，政策上支持扩大国内市场、削减对内交易成本、加速实现关键领域“全产业链”的自主格局，以及加大金融双向开放、推进人民币国际化。

3季度及9月宏观数据回顾――总需求进一步修复且结构改善，出口高增长外需走强内需加速且贸易顺差同比上升，社融增长高位加速，通胀保持低位。

3季度实际GDP同比2035蓝图初现增速继续回升至4.9%，名义GDP增速升至5.5%（重点图表2）。

今年前三个华泰证券季度，净出口对GDP增长的贡献率已达到14.7%。

同时，图解中国宏观|月报（2020年10月）消费和制造业对总需求的提振作用也在边际增加。

9月工业增加值同比增速跳升外需走强内需加速至6.9%，社会消费品零售总额增速恢复至3.3%，汽车（尤其新能源）、计算机等行业产销数据均较为亮眼。

9月财政宽松加速落地（财政存款同比下降2.92035蓝图初现%）是推升M2和社融的重要因素。

通胀保持低位――食品价格带动华泰证券整体CPI下行；非食品通胀和工业品价格环比虽录得正增长，但同比仍在0附近。

往前看――PP图解中国宏观|月报（2020年10月）I与核心CPI将处于复苏轨道。

下月宏观重要观察点1）双11预外需走强内需加速热数据将陆续公布。

近期可选消费表现较强，双十一数据有望进一步验证消费需求回升力度，以及线上线下零售格2035蓝图初现局变化的趋势。

2）出口增长可能再上华泰证券台阶。

虽然欧美疫情有所反复，但出口高频指标继续走强，美图解中国宏观|月报（2020年10月）国大选落地可能加速资本开支，短期中国出口或“强者更强”。

3）地产投资先行指标走弱是否会快速外需走强内需加速传导。

我们认为地产投资的传导2035蓝图初现作用在低库存、低利率环境下或将有所弱化。

4）十四五产业规划细节将陆续发布，重点关注科技、农业、医药、新能源华泰证券等行业。

风险提示：海外疫情二次高图解中国宏观|月报（2020年10月）峰对需求影响程度超出预期。