东兴证券-信用债周报：宽信用拐点将至，回归主体基本面本身-201115

《东兴证券-信用债周报：宽信用拐点将至，回归主体基本面本身-201115（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-信用债周报：宽信用拐点将至，回归主体基本面本身-201115（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

信用债策略：近期信用事件频发，且多为地方国企，尤其是11月12日永煤出乎市场预料的违约，使得信用债市场悲观情绪到东兴证券达了一个极点，利差大幅走阔。

短期内可能导致债基赎回风险增加，流动性较强的利率债和转债可能反而会可能成信用债周报为优先被赎回的品种。

但长期来看，目前社融水平可能已达这一轮宽信用的顶点，但一般来说社融增速拐点一般会领先经济增速宽信用拐点将至拐点约三个季度，所以至少明年上半年经济增速预期还是较好的，且在当前货币收紧、利率债难有趋势性机会的情形下，信用债配置需求并不会大幅减弱。

另一个角度来说，近期信用风险事件会加速促进信用回归主体基本面本身市场定价往更成熟的方向去发展，信用分层会加剧，尤其是国企信用定价会更为分化。

后续弱资东兴证券质国企和边缘性过剩产能的行业主体会继续出清，短期可以关注优质主体的超跌机会。

信用分析要更加回归基本面，信用债周报回归主体本身。

城投愈成为较安全的品宽信用拐点将至种，但资质下沉要比从前谨慎。

市场:本周债券发行净融资额下降，交易所品种交易量上升本周一级市场债券总发行量13745.60亿元，较上周有所上升，净融资额下降至回归主体基本面本身3847.55亿元。

新发行东兴证券债券主要分布在建筑业、电力、煤气及水的生产和供应业和综合类等行业，发行评级以AAA级为主，AAA级发行额较上周上升，发行期限集中在1年以内、3-4年和5-6年。

发信用债周报行失败行业集中在银行、资本货物和能源Ⅱ等行业。

地产债本周发宽信用拐点将至行较上周有所上升。

本周二级市场交易量上，回归主体基本面本身交易所品种活跃度较上周有所下降。

中债中短期票据收益率上行，信用利东兴证券差走阔，等级利差多数走阔，期限利差缩窄。

中债城信用债周报投债收益率上行，信用利差走阔，等级利差多数走阔，期限利差缩窄。

中债企业债收益率上行，信用利差走阔，等级利差多宽信用拐点将至数缩窄，期限利差缩窄。

违约事件：近两周26支债券违约，截至目前11月份新增违约主体2个近两周主体评级下调企业8家，26支债券出现实质违约，分别为：17胜通MTN002，因胜通集团无法依据募集说明书的约定于2020年11月6日偿付债券本息；19新华联控MTN001，由于发行人未能按照约定将“19新华联控MTN001”利息资金按时足额划至托管机构,已构成实质违约；18方正MTN002，北大方正已于2020年2月19日被北京一中院依法裁定进入重整程序,目前重整工作正在进行中,依据重整相关法律规定,北大方正不得个别清偿,“18方正MTN回归主体基本面本身O02”不能按期足额付息；17刚股01，经公司多次研究讨论,因目前资金面尚未明显好转以及多家银行账户被冻结等原因,资金困难,到2020年11月9日暂无法兑付该笔债券利息；20永煤SCP003，因流动资金紧张,截至2020年11月10日终,永城煤电控股集团有限公司未能按期筹措足额兑付资金,“20永煤SCP003”未能按期足额偿付本息,己构成实质性违约；20永煤PPN002、18永煤PPN001、20永煤MTN006、18永煤MTN001、20永煤MTN004、20永煤SCP008、20永煤MTN003、20永煤MTN002、20永煤MTN001、20永煤CP001、20永煤MTN005、20永煤SCP004、19永煤PPN001、18永煤PPN002、19永煤MTN001、19永煤CP003，其违约原因均为：公司在中国银行间市场交易商协会发行的存续债务融资工具均设置有投资者交叉保护条款，20永煤SCP003违约客观上触发了交叉保护条款约定情形,具体交叉条款内容详见各期存续债券募集说明书.后续公司将配合主承销商,按照交叉保护条款开展相关合规工作。

截至本周末，东兴证券11月份新增2个违约债券主体。

基本面：10月社融增速近本轮高点；货币政策渐趋紧；经济修复持续；美国大选结果基本确定，市场不确定性降低；关注欧美疫情一周要闻:宏观经济数据：10月份CPI同比0.5%；PPI同比-2.1%；10月信用债周报M2同比增长10.5%，社融存量同比增速13.7%。

资本市场：上交所：发宽信用拐点将至挥科创板在集成电路、生物医药、高端装备制造等领域的集聚效应和示范效应；上交所：发挥科创板在集成电路、生物医药、高端装备制造等领域的集聚效应和示范效应。

风险提示：经济数据超预期企稳，中美关回归主体基本面本身系不确定性。