华泰证券-2020年10月经济活动数据点评：工业强劲消费回升，投资彰显韧性-201116

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10月工业增加值同比增速持平于6.9%，显著高于Wi华泰证券nd预期的6.5%。

考虑到10月工作日因中秋节同比少两天，增长2020年10月经济活动数据点评可谓相当强劲。

10月工业增工业强劲消费回升加值环比增速为0.78%（非年化）。

结构上看，中游制造业、尤其是出口相关行业普遍回暖投资彰显韧性，且高新制造行业继续表现亮眼。

10月汽车制造业增加值同比增长14.7%，其中新能源汽车产量同比增速大幅加快，从上月的51.1%上升至94.1%，部分受低基数影响（图表3）；此外，纺织、橡胶、食品、机械等行业工业增加值增速较上月明显加速，出华泰证券口提振显著（图表1）。

另一方面，10月发电量同比增速从9月的5.32020年10月经济活动数据点评%继续回落至4.6%（图表3）。

10月社会消工业强劲消费回升费品零售总额名义增速从9月的3.3%明显恢复至4.3%，可选消费、服务消费进一步回升。

10月汽车销售再度加速，同比从9月的11.2%上升至12%；除汽车以外的名投资彰显韧性义社零增速从9月的2.4%回升至3.6%。

另外，线上零售保持快速增长，累计同比增速华泰证券从上月的9.7%加快至10.9%，预计11月线上销售将因“双十一”进一步上升。

可选消费和服务消费继续回暖，除上文提到的汽车外，手机、化妆品和服装的零售额均有所加速，家电家具及建筑装2020年10月经济活动数据点评潢材料亦受前期房地产销售提振。

此外，1工业强劲消费回升0月餐饮同比增速转正，从上月的-2.9%上升至0.8%（图表2）。

10月月报名义固定资产投资同比增速从9月的投资彰显韧性8.7%加速至12.2%。

分部门看华泰证券，基建和地产投资有韧性，制造业投资稳步复苏。

1-10月累计名义固定资产投资同比增速为1.8%，2020年10月经济活动数据点评符合市场预期（Wind）。

分部工业强劲消费回升门看（图表4），1）房地产开发投资同比增速从9月的11.9%小幅加速至12.2%，各项领先指标显示韧性。

房地产新开工面积同比增速从9月的-1.9%回升至3.5%（图表5），地产到位资金同比投资彰显韧性增速从9月的13.9%加速至15.4%。

同时，10月商品房成交面积及成交华泰证券金额同比增速均再度加快，但土地成交面积增速继续放缓（图表6）。

2）基建投资同比增速从9月2020年10月经济活动数据点评的4.8%上升至7.3%。

3）制造业投资同比增速从9月的3.工业强劲消费回升0%小幅加快至3.7%，保持复苏态势。

投资彰显韧性4)此外，10月民间固定资产投资增速为7.2%（9月9.6%），而公共部门投资增速加快至11.0%（9月6.2%）。

往前看，4季度GDP增华泰证券长有望继续明显回升，我们对明年上半年的环比增长保持积极。

值得提醒的是，我们认为当前中国正值新一轮制造业升级周期的爬升阶段，高新制造行业可能会在未来几个季度内维持强劲增2020年10月经济活动数据点评长势头。

此外，3季度以来消费和出口表现亮眼，前者以汽车等可选消费和服务类消费为代表，后者则反映出全球工业强劲消费回升需求逐步回暖、且中国的出口份额仍处高位，二者皆有望在4季度进一步提振总需求增长。

10月基建和地产投资增速双双加快，反映投资边际回撤的速度并未像市场担心的那样剧烈，反而保有一投资彰显韧性定的韧性。

虽然10月领先指标社融环比增速有所下行，但同比增速仍加速至13.7%华泰证券，鉴于社融领先内需增长约1-2个季度，我们预计今年4季度和明年上半年的环比增长将继续回升。

风险提示2020年10月经济活动数据点评：海外疫情反复拖累出口增长、消费需求改善不及预期。