光大证券-2020年10月经济数据点评兼债市观点：消费修复速度放缓-201116

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事件1)10月份规模以上工光大证券业增加值同比增长6.9%，增速与9月持平，环比增长0.78%(9月为1.18%)。

2)1-10月全国固定资产投资同比增长1.8%,比1-2020年10月经济数据点评兼债市观点9月提高1个百分点;制造业投资下降5.3%，降幅收窄1.2个百分点;基础设施投资增长0.7%，增速提高0.5个百分点;房地产开发投资同比增长6.3%，增速提升0.7个百分点。

3)10月社会消费品零售总额同消费修复速度放缓比增长4.39%，比9月提升1个百分点;环比增长0.68%，增速比9月下降1.57个百分点。

点光大证券评工业生产进一步提升的空间相对有限。

10月规模以上工业增加值同比实2020年10月经济数据点评兼债市观点际增长6.9%，增速与9月持平;环比增长0.78%，比9月下降0.4个百分点。

制造消费修复速度放缓业生产增速仍然较快,与近几个月出口增速连续超预期相互佐证。

目前单月6.9光大证券%的增速已经处于很高的水平,因此后续继续提升的空间可能相对有限。

固定资产投资:继续处于单边2020年10月经济数据点评兼债市观点恢复阶段,制造业投资仍显不足,地产投资当月增速高于去年同期,基建投资增速有所提升。

1-10月全国消费修复速度放缓固定资产投资同比增长1.8%，增速比1-9月提高1个百分点。

FAH修复增速放缓的主因还光大证券是制造业投资修复较慢。

10月当月广义基建2020年10月经济数据点评兼债市观点投资增速为7.3%，增速有一定程度提升，但与5-7月相比仍有不足。

消费:环比增速回落较快,持续消费修复速度放缓提升动力不足。

10月社会消费品零售总额同.比增4.3%，比9月提升1个百分点;环比增速为0.68%光大证券，增速比9月下降157个百分点，且创新3月以来第二低,增速下降明显。

考虑到10月有中秋国庆双节,假期拉长，但无论从同比还是环比来看,都显示消费目前虽处于恢复通道，但2020年10月经济数据点评兼债市观点持续提升的动力稍显不足，收入方面的影响开始显现。

债市观点目前10Y国消费修复速度放缓债收益率的估值处于中性略偏高的位置。

基本面方面,从三光大证券季度经济数据来看，后续基本面要想恢复到疫情前需要一定时间，但高度相对确定，相应制约收益率的高度。

流动性2020年10月经济数据点评兼债市观点方面,融资稳则利率稳,目前DR007已经稳定，CD利率的稳定(甚至是小幅下行)也是可期的。

整体而言，信用风险事件短期内会影响市消费修复速度放缓场情绪但不会改变整个债券市场整体走势,后续随着基本面走出单边向.上发展轨道且银行负债端的逐步稳定,长端利率亦会趋稳甚至出现阶段性机会。

风险提示目前境外疫情恶化,不确定性较大;国内经济光大证券仍处在复苏进程中,但同样有不少不确定性。