华泰证券-10月财政数据点评：周期回升继续推升财政收入-201119

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10月单月财政由华泰证券赤字转为盈余，但低于去年同期。

10月单月广义财政盈余为3314亿元，其中一般公共预算盈余10月财政数据点评3277亿元，政府性基金盈余37亿元。

广义财政盈余较去年10月减周期回升继续推升财政收入少1901亿元。

1-10月累计，广义财政赤字达到53,华泰证券880亿元，年内剩余可用赤字额度58,378亿元，大幅高于去年同期实际赤字2.4万亿元（图表1）。

此外，10月末财政存款较9月增加9,050亿元，同比增速从9月的-2.9%回升至3.9%（图表2）；机关团体存款10月财政数据点评较9月增加2598亿元，同比增长2.06%，较9月的1.54%有所提高（图表3）。

10月增值税收入继续随周期回升继续推升财政收入经济复苏而加快，企业盈利和现金流显著改善。

10月广义财政收入同比增长3.7%，较9月的7.8%回落，一般公共预算收入同比增速从9月的4.5%放缓至3.0%（图表4），主要是非税收入增速放缓（10月-45.1%vs.9月-4.9%），而税收收入增速随经济复苏继续加快，同比增速为11.2华泰证券%，对比9月的8.2%。

此外，政府性基金收入从910月财政数据点评月的13.9%回落至5.6%。

1、10月增值税增速为9.1%，较9月的4.周期回升继续推升财政收入0%进一步回升（图表5）；企业所得税同比增速为15.7%，仍处高位。

2、华泰证券个人所得税维持较快增长。

10月个人所得税同比增长23.6%，较9月的19.9%10月财政数据点评进一步上升。

3、土地出周期回升继续推升财政收入让收入开始减速。

10月土地出让收华泰证券入同比增长9.2%，较9月的18.7%明显回落（图表6）。

3季度以来房地产融资监管新规出台，10月财政数据点评房地产企业融资和土地成交有所放缓。

我们预计开发商拿地可能周期回升继续推升财政收入继续降温，压低土地出让收入。

财政支出华泰证券进一步加快，但整体进度仍偏慢。

10月广义财政支出同比增速为14.9%10月财政数据点评（9月为14.5%）。

一般公共预算支出增速有所回升，同比增长19.9%，对比9月的下降1.1%，但政府性基金周期回升继续推升财政收入支出同比增速从9月的58.5%大幅回落至7.6%。

今年1-10月累计财政支出华泰证券占年初预算数76%，较往年同期偏低。

分类来看，基建类支出和社保类支出10月财政数据点评加速。

具体地，10月交通运输类、农林水事务（部分包括水周期回升继续推升财政收入利等建设性支出）及城乡社区事务合计支出同比增速为31.3%；此外，社会保障就业支出增速亦在30%以上。

往前看，我们预计增值税收入有望进一步超趋华泰证券势增长，明年总体财政保持宽松。

从最广义的财政扩张力度（包括政府与“准政府机构”债券融资），即一般公共预算赤字（国债+普通地方债）、政府性基金赤字（地方专项债）、政策性银行债，及城投债加总，2020年1-10月，广义政府净融资达10.6万亿元，约占10月财政数据点评GDP的10.2%左右（图表7）。

随着2021年名义增长和税收收入大幅回升，周期性的财政赤字率可能整体下降3个百分点以上，但我们预计表观赤字率下降约2个周期回升继续推升财政收入百分点，隐含的2021年的财政宽松幅度不亚于2020。

风险提示：土华泰证券地出让收入下滑、财政支出放缓。