光大证券-2020年10月财政数据点评兼债市观点：税收收入增速攀升，土地出让维持高增速-201119

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事件2020年11月18日财政部公布2020年110月财政收支情况:1-10月累计全国-般公共预算收入15.9万亿元，同比下降5.5%;1-10月累计全国一般公共预算支出18.9亿元，同比下降0.6%;1-10月累计全国政府性基金预算收入6.3万亿元，同比增长4.1%;1-10月累计，全国政府性基金预算支出8.6万亿元，同比增长24.7%点评公共财政光大证券收入:增速继续下降,但税收整体增速持续抬高,个税增速攀升较快。

1-10月全国一般公共预算完成预算87.9%,按时序来看稍2020年10月财政数据点评兼债市观点有提前。

10月财政整体收入增速较9月下降了1.5个百分点,但从结构来看,主要是由于非税收入下降过快导致,税收收入增税收收入增速攀升速比9月上升3个百分点。

今年疫情冲击居民收入，而个税增速的持续走高土地出让维持高增速，对居民消费必然会有一定的抑制作用。

公共财政支出:10月支出光大证券进度加快.但财政支出仍落后预算要求进度;付息支出增加明显，付息增速将显著超过支出增速。

1-10月-般公共预算支出2020年10月财政数据点评兼债市观点完成预算进度76.4%,去年同期为79.8%,落后3.5个百分点。

1-10月财政付息合计已经达税收收入增速攀升到去年全年值的98.9%。

假设后续两个月每月付息为目前均值,则全年付息将接近1万亿元,增长幅度也将达到20%,财政付息的增速将显土地出让维持高增速著超过财政支出的增速。

政府性基金:土地出让收入仍保持在较高增速,基光大证券金支出后续仍将保持较快增长。

1-10月国有土地使用权出让收入比去年同期高出4100亿元,同比上升10.1%,整体来说土地出让2020年10月财政数据点评兼债市观点收入情况仍然较好。

10月政府性基金支出累计增速已经达到24.7%,比1-9月稍有回落,当月的支出并不税收收入增速攀升太高。

预计后续政府性基金支出还将出现较土地出让维持高增速快增长-定程度上支撑基建投资。

债市观点目前10Y国债收益率的估值处于中光大证券性略偏高的位置。

基本面方面，从三季度经济数据来看，后2020年10月财政数据点评兼债市观点续基本面要想恢复到疫情前需要一定时间，但高度相对确定，相应制约收益率的高度。

流动性方面税收收入增速攀升，融资稳则利率稳,目前DR007已经稳定,CD利率的稳定(甚至是小幅下行)也是可期的。

整体而言，信用风险事土地出让维持高增速件短期内会影响市场情绪但不会改变整个债券市场整体走势,后续随着基本面走出单边向上发展轨道且银行负债端的逐步稳定,长端利率亦会趋稳甚至出现阶段性机会。

风险提示目前境外疫情恶化，不确定性较大;国内经济仍处在复苏进程光大证券中,但同样有不少不确定性。