华泰证券-图解中国宏观|周报：出口指标强劲，内需增长继续加速-201122

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一周概览出口华泰证券延续强势。

11图解中国宏观|周报月中旬以来生产边际走弱、但需求仍然旺盛。

上周出口运价持续攀升，且11月上旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长13.1出口指标强劲%，较上月继续走高；其中外贸集装箱吞吐量同比增长11.5%。

国内来看，1内需增长继续加速0月经济活动数据显示工业强劲、消费回升，而房地产和基建投资有韧性。

高频指标下，11月中旬以来生产活动边际走弱，但成交、价格及库存等多项指标反映华泰证券终端需求仍然较强。

政策方面图解中国宏观|周报，上周中国与14国签署区域全面经济伙伴关系协定（RCEP），进出口关税有望下调。

高频经济活动跟踪入冬后，上中游企业开工率走出口指标强劲低但需求不弱。

可选消费继续内需增长继续加速复苏。

入冬后天气转冷，工业生产活华泰证券动边际降温。

上周钢铁、水泥和煤炭等企业开工率均环比下降，但需求不弱，体现在成图解中国宏观|周报交量上升伴随库存下降。

上周房地产成交面积、开发商拿地速度出口指标强劲均放缓，其中一线城市较为显著。

上内需增长继续加速周消费景气度继续回升，尤其是汽车消费增长势头较为迅猛。

汽车零售华泰证券额单周同比增长15.3%，11月以来同比增长17.2%。

另一方面，国内航班、图解中国宏观|周报拥堵指数走高，显示居民出行活跃，但电影票房较为疲弱。

价格指标及通胀变化出口运价连续出口指标强劲走高。

国内需增长继续加速际油价小幅反弹，国内工业品价格普涨。

上周布伦特油价小幅回升，环比涨幅1.5%；BDI干散货指数华泰证券亦止跌回升。

国内工业品价格普遍上涨，包括煤炭、钢铁、水图解中国宏观|周报泥、化肥、化工等多种产品。

此外，出口运价延出口指标强劲续上行势头，环比上升3.5%，进口价格也开始反弹。

内需增长继续加速上周农业部食品批发价格环比上涨0.2%。

二手房华泰证券价微涨。

金融市场及资金成本变化上周资金面边际宽松，但信用风险事件引发的“余波”仍图解中国宏观|周报在蔓延，主要体现在信用债发行量大幅减少。

人出口指标强劲民币汇率继续走强。

上周央行净投放3500亿人民币并超量续作MLF，以缓和市场上上周对内需增长继续加速信用债风险事件的恐慌情绪。

由此，银行间短端资金利率有所下行，R007回落至2.3华泰证券6%。

但另一方图解中国宏观|周报面，信用债收益率普遍上行、新债发行大幅降温，净发行量由正转负，降至-832亿元。

利率方面，上周国债收益率曲线平坦上行，10年期国债收益率上行至3出口指标强劲.31%。

上周政府债发行量环比小幅回落――国债+地方债+政策性银行债净发行量为34内需增长继续加速62亿元，对比前一周的4435亿元。

人民币进一步升值，上周人民币兑美元升值0.华泰证券7%，兑一篮子货币升值0.2%。

上图解中国宏观|周报周主要宏观数据与事件回顾中国、东盟十国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰等15个国家正式签署区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）。

10月经济活动强劲，税收收入增速随经济复出口指标强劲苏继续加快。

我们测算RCEP落地后有望带动我国整体平均进口关税税率下行约1.5个百分点，出口被征收关税税率下行约0.5个百内需增长继续加速分点；中长期来看将更有利于中国制造业升级转型及区域产业链“分层”。

此外，上周公布10月工业增加值同比增速为6.9%，大幅超出Wind一致预期6.5%；可选消费、服务消费回升，而房地产和基建投华泰证券资有韧性。

周期回升亦推升税收收入，10月增值税收入同比增长9图解中国宏观|周报.1%。

同时出口指标强劲，财政支出进一步加快，重点投向基建和社保类支出。

本周宏观主要观察点11月27日将公布10月内需增长继续加速工业企业财务数据。

短期内，企业利润和制造业投资的复苏势头值得重华泰证券点关注。

此外，信用风险事件引发的信用分层可能会继续对市图解中国宏观|周报场带来冲击。

风险提示：房地产投资下滑；货币政出口指标强劲策收紧。