湘财证券-多因子分域研究系列（九）：三因子模型下的残差动量因子分域探究之上证50指数篇-201117

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投资要点：宽基域下的湘财证券因子分域研究价值。

多因子分域研究存在两个极其重要的多因子分域研究系列（九）研究价值。

第一点是细化了因子的研究范围，如前文所述，全市场范围的因子研究往往三因子模型下的残差动量因子分域探究之上证50指数篇过于粗糙，进而导致一些由不同性质的域所引发的全局表现波动被忽视。

第二点是分域研究的直接运用价值，由于在研究中已经分不同域进行探究，那么我们可以将有效湘财证券结果直接运用于不同域的投资中。

例如沪深300指数、中证500指数等宽基域研究，有些结多因子分域研究系列（九）果可以直接运用于标的的指数增强策略、SmartBeta策略上。

Fama-三因子模型下的残差动量因子分域探究之上证50指数篇French三因子模型应用以及构建残差动量因子。

本篇，我们对基于Fama-French三因子模型的残差动量在上证50指湘财证券数下的表现进行探究。

Fama和French认为一个投资组合的收益可由市场多因子分域研究系列（九）组合收益率、规模组合收益率、价值组合收益率。

首先，我们根据Fama和French的定义，构建市场、规模三因子模型下的残差动量因子分域探究之上证50指数篇、价值因子。

接着，我们采用Blit湘财证券z，Huij和Martens在2011年《ResidualMomentum》一文中使用的定义方式构建残差动量因子。

其中，我们对是否应该在模型中包含截距项，是否多因子分域研究系列（九）应该采用恒一回归来获取残差项，以及应该使用多长周期构建回归方程做了探讨，并采用四种方式来分别构建残差动量因子。

三年轮动回归下的残差动量因子三因子模型下的残差动量因子分域探究之上证50指数篇表现。

在三年湘财证券轮动回归下，残差动量因子均表现出显著的整体有效性，但前部组合和中间组合收益分化较小。

剔除截距项后，依据残差动量因子多因子分域研究系列（九）细分三组的前部组合取得了5.04%的平均年化收益率，以及0.21的夏普率，较剔除前有了显著提高。

三因子模型下的残差动量因子分域探究之上证50指数篇而粗分两组的前部组合对于是否在回归模型中剔除截距项，差异不大，平均年化收益率均在4.58%，夏普率均为0.19。

一年轮湘财证券动回归下的残差动量因子表现。

在一年轮动回归下，残差动量因子在多因子分域研究系列（九）剔除截距项的Fama-French三因子模型回归中表现出显著的有效性。

依据残差动量因子细分三组的前部组合取得了5.87%的平均年化三因子模型下的残差动量因子分域探究之上证50指数篇收益率，以及0.25的夏普率。

而同期的尾部组合平均年化湘财证券收益率仅为-1.40%，夏普率-0.06。

此外，上证50指数平均年化收益率也仅为2.37%，夏多因子分域研究系列（九）普率0.10。

风险提三因子模型下的残差动量因子分域探究之上证50指数篇示研究结果基于历史数据，不保证未来持续有效。