第一上海-苹果-AAPL.US-芯片短缺导致营收不及预期为短期事件，基本面仍然强劲-211109

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财务摘要：本季度公司总收入为834亿美元，同比增长29%，低于彭博一致预期的845亿美元。

芯片的短缺对于收入造成了约60亿美元的影响。

其中产品收入为651亿美元，同比增长30%；服务收入为183亿美元，同比增长26%。

本季度公司的毛利为352亿美元，毛利率为42.2%，同比增长400个基点。

公司的净利润为206亿美元，同比增长62.2%，高于彭博一致预期的205亿美元。

摊薄每股盈利为1.24美元，高于彭博一致预期的1.22美元。

公司预计芯片供应问题仍将对下一季度的收入造成影响，但收入仍将同比去年历史最高季度增长双位数，由于产能调整原因，iPad收入将出现下降。

iPhone13升级点较多，推动用户换机需求：公司本季度发布了iPhone13，定价方面与iPhone12持平。

全系iPhone13相比12配备了容量更大的电池，同时配备了采用5nm改进工艺的A15处理器，续航获得了提升。

iPhone13Pro系列均配备了最高120Hz可变刷新率Promotion显示屏，以缓解高刷屏带来的续航缩减。

我们认为13的升级对iPhone11代及之前的用户均具有吸引力，将持续推动用户的换机需求。

发布M系列高端处理器：本季度公司发布了新一代MacBookPro，搭载M1Pro和M1Max芯片。

M1Pro和Max处理器具备8+2核的CPU及最多32核GPU，64GB共享内存，400GB/s最大带宽。

同时，其也搭载了可变刷新率的Mini-LED背光显示屏及140w快充功能。

由于M系列芯片的专用设计，在视频渲染及图像处理领域的表现极其出色。

同时其低功耗的特性也大幅提升了笔记本的噪音、发热及续航表现。

我们认为M系列芯片将在为公司产品带来强大的处理能力的同时，也能同时搭载到多款产品以摊薄设计成本。

目标价180.00美元，买入评级：我们采用DCF模型对苹果的价值进行评估，WACC为8.5%。

未来三年预测收入CAGR为7%，预测EPSCAGR为11.8%。

我们维持公司的永续增长率3%，求得股价为180.00美元，相比较当前股价有19.65%的上涨空间，维持买入评级。