光大证券-财政专题研究系列之一：地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望-201124

《光大证券-财政专题研究系列之一：地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望-201124（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-财政专题研究系列之一：地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望-201124（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点光大证券地方债改革沿袭:2015年前地方实际财力占比已超80%，但不规范举债发展较快。

2015年地方债推出是现实需要也是大势财政专题研究系列之一所趋。

2015年后地方债实践包括:应急管理、分类处置与置换(将地方政府债地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望务区分为不同种类,不同种类不同处置方法)，越发重视专项债(提前下达专项债券额度、扩大专项债作为项目资本金比例、拓宽使用范围等),提前下达新增债务额度(全国人大授权国务院提前下达下一-年地方政府新增债务限额,额度控制在当年新增地方政府债务限额的60%以内，以便地方政府尽快发行地方债券)。

今年地方政府债发行的几个特点再融资券比重明显提升,为缓解再融资压力,发行期限明显拉长，这两个特点在一般债上更为明显;新增专项债主要在基建、棚改和补充中小银行资本金等方面更好发挥效用光大证券;各地发行额相对匹配经济实.力，但发行期限、利率方面并没有明显分化。

地方债存在的问题及财政专题研究系列之一发展面临的约束目前地方债在新增额和余额方面均已成为债券市场第一大券种，流动性虽有所提升但仍显不足;-般债近年来增幅相对较小，增速下一-台阶，并受到新增财力减慢、后续密集到期等制约;专项债目前存在项目运营整体不佳、资金被挪用等问题，后续发展则面临与政府性基金相比比值过高及付息压力等约束。

后续展望:财政政策方面,目前财政平衡观念基本被舍弃,财政政策的目标转向宏观稳定，中短期内财政延续积极宽松的取向仍是大概率事件，尽管强度可能会比今年有所减弱;地方政府债方地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望面,将凸显风险管控，维持规模，控赤字债，先稳后降专项债。

具体来看:赤字债2021年预计将维持在3.76万亿的规模(或相较今年小幅增加),赤字债向中央财政倾斜，中短时期内，预计地方政府新增-般债增长有限，预计明后两年多增量可能维持在500亿左右,不足部分将由中央财政负担，然后转移给地方使用;专项债后续可能呈现先稳后降的走势,今明两年可能维持在3.75-4万亿的发展水平，‘‘十四五’’时期后几年，随着专项债到期逐渐密集，新增专项债额度可能有-定程度的下降光大证券;特别国债2021年大概率不再发行，但是不排除以后年份根据情况推出的可能。

风险提示境外疫情再次恶化,给我国施加输入压力，也为全球经济复苏增加了不确定性;国内疫情零星出现，防控压力仍然较大;经财政专题研究系列之一济仍处在复苏进程中，需要关注复苏的进度;-些政策的实施效果也需要进一步观察。