东兴证券-信用债周报：“金稳委”重磅发声，有助恢复市场信心-201122

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信用债策略：近期信用事件频发，且多为地方国企，尤其是永煤违约使得信用债市场悲观情绪到达了一个极点，之后影东兴证券响扩散，债市遭遇流动性冲击，信用利差继续走阔。

近期债基赎回风险增加，流动性较强的利率信用债周报债和转债成为优先被赎回的品种。

但长期来看，目前社融水平可能已达这“金稳委”重磅发声一轮宽信用的顶点，但一般来说社融增速拐点一般会领先经济增速拐点约三个季度，所以至少明年上半年经济增速预期还是较好的，且在当前货币收紧、利率债难有趋势性机会的情形下，信用债配置需求并不会大幅减弱。

另一个角度来说，近期信用风险事件会加速促进信用市场定价往更成熟的方有助恢复市场信心向去发展，信用分层会加剧，尤其是国企信用定价会更为分化。

21号的金稳委会议对此重磅发声，明确金融监管部门和地方政府要从大局出发，建立良好的金融生态和信用环境，明确依法查处各类违法违规行为，并严厉查处各类“逃废债”行为，预计后续会东兴证券有具体相关监管措施出台。

但信用债市场“周期性和体制性”特征犹存，后续弱资质国企和边缘性过剩产能的信用债周报行业主体会继续出清，短期可以关注优质主体的超跌机会。

信用分析要更加回归基本“金稳委”重磅发声面，回归主体本身。

城投愈成为较安全的品种，但资质有助恢复市场信心下沉要比从前谨慎。

市场:本周债券发行净融资额下降，交易所品种交易量上升本周一级市场债券总发东兴证券行量12524.59亿元，较上周有所下降，净融资额下降至1974.51亿元。

新发行债券主要分信用债周报布在建筑业、电力、煤气及水的生产和供应业和综合类等行业，发行评级以AAA级为主，AAA级发行额较上周下降，发行期限集中在1年以内、3-4年和5-6年。

发行失败行业集中在银行、资本货物“金稳委”重磅发声和房地产等行业。

地产债本周发行较上周有助恢复市场信心有所上升。

本周二级市场交易量上，交易所品种活跃度较上周有东兴证券所上升。

中债中短信用债周报期票据收益率多数上行，信用利差多数走阔，等级利差多数走阔，期限利差缩窄。

中债城投债收益率多数上行，信用利差多数走“金稳委”重磅发声阔，等级利差多数走阔，期限利差缩窄。

中债企业有助恢复市场信心债收益率上行，信用利差多数走阔，等级利差走阔，期限利差缩窄。

违约事件：近两周30支债券违约，截至目前11月份新增违约主体4个近两周主体评级下调企业10家，30支债券出现实质违约，分别为：19桑德工程SCP001；18福晟02；16东旭光电MTN001A；16东旭光电MTN001B，由于公司流动性紧张等原因,致使应于2020年11月17日兑付利息款项的2016年度第一期中期票据(品种一)“16东旭光电MTN001A”和2016年度第一期中期票据(品种二)“16东旭光电MTN001B”未能如期兑付,造成违约；17紫光PPN005，因紫光集团流动资金紧张,截止兑付日(2020年11月16日),紫光集团未能筹集到到期偿付资金,17紫光PPN005不能按期足额偿付,己构成实质性违约；17永泰能源MTN001；17成龙03，由于公司经营困难,无法按期支付这部分到期的本息,构成违约事项.目前公司资金周转困难,无法按期偿付本次债券到期应付的回售本金及利息,公司会积极筹措资金,争取尽早完成债券本金及利息的支付.上述事项导致本次债券发生实质性违约；15东旭02，由于公司流动性困难尚未全部解决,公司未能如期兑付本期债券到期应付本金及利息；17刚股01，经公司多次研究讨论,因目前资金面尚未明显好转以及多家银行账户被冻结等原因,资金困难,到2020年11月9日暂无法兑付该笔债券利息；20永煤SCP003，因流动资金紧张,截至2020年11月10日终,永城煤电控股集团有限公司未能按期筹措足额兑付资金,“20永煤SCP003”未能按期足额偿付本息,己构成实质东兴证券性违约；20永煤PPN002、18永煤PPN001、20永煤MTN006、18永煤MTN001、20永煤MTN004、20永煤SCP008、20永煤MTN003、20永煤MTN002、20永煤MTN001、20永煤CP001、20永煤MTN005、20永煤SCP004、19永煤PPN001、18永煤PPN002、19永煤MTN001、19永煤CP003、20永煤SCP007、20永煤SCP006、20永煤SCP005、20永煤PPN001，其违约原因均为：公司在中国银行间市场交易商协会发行的存续债务融资工具均设置有投资者交叉保护条款，20永煤SCP003违约客观上触发了交叉保护条款约定情形,具体交叉条款内容详见各期存续债券募集说明书.后续公司将配合主承销商,按照交叉保护条款开展相关合规工作。

截至本周末，11月份新增4个违约债信用债周报券主体。

基本面：10月经济数据显示经济复苏持续；货币政策渐趋紧；美国大选结果基本确定，市场不确定性降低；关注欧美疫情一周要闻:宏观经济数据：中国10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，前值增3.3%；1“金稳委”重磅发声-10月固定资产投资增速为1.8%，民间固定资产投资增速-0.7，制造业投资1-10月累计同比增长-5.3%，基建投资累计同比增长0.7%，地产投资累计同比增长6.3%；10月工业增加值同比增速6.9%，1-10月工业增加值同比增速1.8%；1-10月累计，全国一般公共预算收入158533亿元，同比下降5.5%，1-10月累计全国一般公共预算支出189439亿元，同比下降0.6%；11月LPR报价持平。

资本市场：深交所：全力保障创业板有助恢复市场信心注册制平稳运行，做好全市场注册制准备工作。

风险提示：经济数东兴证券据超预期企稳，中美关系不确定性。