华泰证券-图解海外宏观|周报：疫情难阻强需求，制造业周期回升-201129

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全球疫情：美国新增确诊居高不下，英、法、西班牙新增疫情边际缓解。

截至11月27日，据WHO数据，全球新冠病例10月以来累计新增2650万例、占年初以来累计总病例数的44%。

美国新增确诊病例居高不下，最近一周的日新增病例在15-20万例区间震荡。

美国是由各州分别制定本地的疫情封锁措施、并未执行类似英法的“举国封锁”，秋冬季疫情传播风险仍然较高。

法国社会封锁措施初见成效、新增病例大幅回落，英国和西班牙新增疫情也有所回调，但前期确诊病例数较多、近期欧洲国家的新增死亡病例数仍在高位。

主要欧元区国家确诊滚动死亡率小幅回落到2.6%左右，但由于社会封锁仍未放松，欧洲Citymapper出行活动、苹果设备活跃度指数等高频指标仍在底部震荡。

经济活动：整体来看，全球制造业景气度仍在回升。

美国前瞻指标向好，欧洲呈现分化。

发达国家经济意外指数环比回升，说明二次疫情对经济的实际影响弱于（彭博一致）市场预期。

各国11月PMI陆续公布，美国Markit制造业PMI较前值上行；德国、法国、英国较前值涨跌不一，欧元区整体有所回落；欧洲二次疫情对服务业PMI的短期影响幅度大于制造业PMI（受制于较强的社会封锁措施）。

欧洲应对疫情“长痛不如短痛”，短期的强封锁对服务业有负面影响、但换来了新增疫情明显回落，略微前瞻看，若疫情得到有效控制、或疫苗开始规模化推广，欧洲服务业所受影响有望得到修复，工业生产也有望重启。

10月零售消费数据印证欧美消费需求旺盛，一方面拉动疫情控制较好的中国、韩国和日本外贸出口，一方面可能带动处于低位的库存回补。

日本10月份外贸顺差维持高位、进出口同比跌幅继续收窄、近期机械订单回升较快；韩国11月前20天出口环比涨幅+24%、同比+11%。

美国制造业库存已有回补迹象，欧美消费旺盛有望进一步拉动库存周期和制造业周期上行。

价格指标、利率和资产表现：美债利率走平、美元继续走弱，美股引领全球股市普遍上涨。

辉瑞已将其疫苗报送FDA申请紧急使用授权，但未有更进一步的利好消息（疫苗获批、开始量产等），10年期美债利率连续两周走平。

上周（11/23-11/27）欧元、英镑和澳元均对美元上涨，美元指数一周下跌0.5%、收于91.8；美元指数的走弱态势符合我们在《2021海外宏观展望：全球重启影响几何？》（2020/11/16）中的判断，主要源于欧洲疫情逐步得到控制、市场在修正此前对于欧洲经济增长过分悲观的预期。

商品价格方面，多类与全球经济需求相关的大宗商品价格上涨，油价一周涨幅超过6%、表现最为突出，而反映避险需求的黄金价格连续第二周回撤。

美国、欧元区当下均或多或少面临“财政政策（短期）缺位”问题，财政政策暂未能与货币政策形成较好合力；即便经济重启和增长向好仍可期待，超宽松货币政策短期也较难退出。

美联储11月议息会议纪要认为不必要立即调整购债速度和资产组成，但若（经济、疫情等）情况发生变化，可能提高月度购债规模或延长持有久期。

欧央行10月议息会议纪要、日本央行行长最新表态均显示其将维持强力宽松政策。

未来两周，重点关注疫苗落地推进最新情况（辉瑞(US:PFE)已提交新冠疫苗的紧急使用授权申请，FDA将在12/10开会评估）。

如疫苗提前量产，将提高美国明年上半年经济再加速的确定性。

风险提示：疫苗量产和大规模应用晚于预期；欧美疫情反复的风险。