中州期货-白糖月报：基本面迥异，糖市外强内弱-201129

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■概况：基本面迥异令糖期货外强内弱。

11月ICE原糖主力合约一度创九个月以来新高，收涨3.2%，郑州白糖主力合约再次触底，收跌1.36%。

国际方面，供需缺口依旧存在，泰国糖可出口量大幅缩水，高升水将为常态，市场需要寻求巴西糖弥补缺口，即使南巴西增产1159万吨，但出口强劲，库存仅增长228万吨，大范围收榨后去库速度将加快，压力消化。

印度出口补贴政策主导国际贸易流松紧程度，基于财政压力及国际糖价上涨，补贴力度降低是大概率事件,叠加政策出台推后，印度糖对国际市场冲击将不及上榨季，关注政策进展。

天气风险增加，因11月南巴西降雨仍不足，拉尼娜预期下，甘蔗单产下降担忧升高。

因此，外盘回调空间有限。

国内方面，四季度大量进口糖将继续冲击现货市场，进口糖浆缺乏政策管控预期，将进一步挤占甜菜糖市场份额，叠加南方新糖上市增加，而春节推后因素导致节前采购延后，现货市场市场仍难有起色。

但成本提升季，经历11月大幅降价后，现货价格存底部支撑。

且进口利润降低，大量囤糖后，排船量降低，明年1月进口将降至地量，外盘回调有限预期下，后期进口预期有所改善。

■策略提示：郑糖低估值，但需消化现货压力，可留意中线投资。