中州期货-黑色品种月报：12月建材与板材消费将进一步分化，卷螺价差仍有上升空间-201129

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■概况：11月份螺纹和热卷主力合约呈现震荡上涨局面，热卷2101收于4151月环比上涨7.43%，螺纹2101收于3924月环比上涨6%。

基本符合笔者11月月报观点《库存去化低毛利冷冬抑制高消费持续性11月钢价或冲高回落》的观点。

11月钢材产量整体略上升，不同品种有所分化，12月钢厂环保限产以及检修将增加，产量或小幅压缩：11月份虽河北、河南以及山东等地因环保钢厂不间断出现小幅限产，但因钢厂利润大幅回升生产积极性增加，高炉产能利用率较10月底持平，为92.47%，较去年同期高7.91%；螺纹钢产量360.9万吨，较10月底下降0.9%，同比增加1%。

热卷产量332万吨，较10月底增加3.6%，同比下降0.33%。

五大钢材品种产量1075万吨，较10月底上升0.7%，同比增加3.8%。

螺纹产量月环比略下降，热卷产量延续增加，五大钢材品种产量月环比略上升。

12月份各地更易出现重污染天气，钢厂环保限产将升级，而且年底钢厂例行检修将增加，12月产量或小幅压缩。

11月建材消费大幅回落，板材消费持续回升，12月品种间消费分化或持续：11月为传统建材消费淡季，螺纹等建材消费月环比回落较明显，但同比仍大幅增加。

制造业景气度持续回升，汽车、家电等板材终端产销持续大增，板材消费持续增加。

11月底螺纹钢表观消费397万吨，较10月底环比下降9.8%，同比增加9.7%。

11月全国主流贸易商月度日均建材成交22.34万吨，月环比下降8.5%。

热卷表观消费345万吨，环比增加2.7%，同比增加1.6%。

五大钢材品种消费1126万吨，月环比下降4.7%，同比增加5.1%。

12月建材消费环比将进一步下降，而板材终端订单较好，消费有望继续回升。

11月钢材库存持续大幅去化，但仍处于季节性历史高位：11月份虽钢材产量环比略回升消费回落，但钢材消费绝对水平高于产量，各品种钢材库存均下降，其中螺纹钢库存降幅最大。

螺纹钢总库存684万吨，月环比下降30.34%，同比增加44.6%。

热卷总库存336万吨，环比下降12.27%，同比增加31%。

五大钢材品种总库存1502万吨，月环比下降21.6%，同比增加28.67%。

11月钢厂现货利润回升但盘面利润下降：11月钢材各品种钢材库存均下降，钢价大幅上涨。

铁矿石、焦炭和废钢整体也小幅上涨，但涨幅低于钢材。

11月钢厂现货利润大幅回升。

而市场预期12月为螺纹消费淡季钢价将承压，螺纹钢期货价格冲高回落，弱于主要原料铁矿石，盘面利润大幅下降。

截止11月底，螺纹钢高炉即期利润300元/吨，月环比上升204元/吨。

热卷钢厂利润230元/吨，月环比上升104元/吨。

独立电弧炉钢厂利润157元/吨增210元/吨，扭亏为盈，利润大幅回升。

螺纹钢盘面利润亏损83元/吨下降136元/吨。

后市观点：12月各地更易出现污染天气，钢厂环保限产以及钢厂例行检修将增加，产量或进一步压缩。

12月建材消费较11月将进一步下降，而板材终端制造业订单较好，将带动板材消费进一步回升。

11月库存持续大幅去化，12月中上旬仍有下降空间，但仍处于季节性高位。

目前建材价格较高，贸易商冬储意愿较低。

11月钢厂盘面利润亏损，基差较大，整体估值较低。

综合来看，12月螺纹将震荡运行，热卷仍将呈现偏强走势。

■操作策略：螺纹钢1-5反套投资策略：主要逻辑：1、12月建材消费将进一步下降，据统计近13年来12月现货下跌概率为62%，期现基差大概率以现货下跌来修复，利多1-5反套。

2、螺纹01为消费淡季，螺纹05为消费旺季。

投资策略：做空螺纹2101做多螺纹2105，建仓参考区间：螺纹1-5价差170-200。

卷螺01套利投资策略：主要逻辑：1、制造业好于地产，热卷消费预期好于螺纹。

2、热卷库存同比增幅低于螺纹库存同比增幅，热卷库存压力小于螺纹。

3、螺纹01为消费淡季合约，热卷01为相对消费旺季合约。

4、卷螺01价差11月后83%的概率呈现扩大走势。

投资策略：做多热卷2101做空螺纹2101，建仓参考区间：卷螺01价差150-170。