光大证券-2020年11月PMI数据点评及债市观点：普遍改善预示复苏加快，但就业仍显不足-201130

《光大证券-2020年11月PMI数据点评及债市观点：普遍改善预示复苏加快，但就业仍显不足-201130（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-2020年11月PMI数据点评及债市观点：普遍改善预示复苏加快，但就业仍显不足-201130（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件11月份中国制造业PMI为52.1%，比10月上升0.7个百分点;非制造业商务活动指数为56.4%，比10月，上升0.2个百分点;综合PMI产出指数为55.7%，比10月上升0.4个百分点。

三大指数均位于年内高点。

点评制造业:普遍改善,多项指数创近期高点。

11月中国制造业PMI为52.1%，与10月相比上升0.7个百分点，连续9个月位于荣枯线以上，且创年内新高，并创2017年10月以来新高，说明制造业仍处在向好通道中，且呈现出加速恢复态势。

另外各项分类指数亦出现普遍改善情况。

生产指数继续攀高，但较大概率将是近期高点。

需求继续向好,内生动力增强，新订单和新出口订单指数则升至53.9%和51.5%，分别比10月上升1.1、0.5个百分点。

两项价格指数均创新高，价格环境对经济复苏友好。

库存指数转为.上升,说明制造业企业尚处在主动补库存阶段。

上月表现不佳的小企业PMI、从业人员指数等均出现--定程度改善。

非制造业:指数再创近期新高,但需求和就业稍显不足。

11月非制造业商务活动指数为56.4%，比10月上升0.2个百分点，连续9个月高于临界点，且再创2012年7月以来新高，表明非制造业的复苏仍在加快。

但从需求来看，稍显不足。

11月非制造业商务活动新订单52.8%，比10月下降0.2个百分点。

11月非制造业从业人员指数为48.9%,比10月回落0.5个百分点，且持续处于荣空线以下，就业压力仍然较大。

债市观点目前10Y国债收益率的估值处于中性略偏高的位置。

基本面方面，从三季度经济数据来看，后续基本面要想恢复到疫情发生前需要--定时间，但高度相对确定，相应制约收益率的高度。

流动性方面，融资稳则利率稳，目前DR007已相对稳定,CD利率的稳定或小幅下行也是可期的。

三季度货币政策执行报告中,央行提出‘‘根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞’大水漫灌’,不让市场的钱溢出来’-,表述相对中性。

今天央行意外进行了MLF操作，但背后的逻辑仍是呵护市场，防止资金紧张(1年期资金利率较高)又预防资金过剩(12月财政投放较多)。

后续随着基本面走出单边向上发展轨道且银行负债端的逐步稳定，长端利率亦会趋稳甚至出现阶段性机会。

风险提示目前境外疫情再次恶化,给我国施加输入压力,也为全球经济复苏增加了不确定性;国内疫情零星出现，防控压力仍然较大;经济仍处在复苏进程中,需关注复苏的进度和高度;一些政策的实施效果也需要进一步观察。