国融证券-2020年12月投资策略：长短平衡，轮动加快，短期加仓金融和周期-201202

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行情回顾与前瞻11月A股震荡上行，整体表现好于10月。

细分行业中汽车、家电、有色等行业大幅上涨，医药、计算机、传媒领跌。

11月我们行业配置组合收益率为+3.79%。

截止11月27日，上证综指上涨4.73%、沪深300上涨5.99%、深证成指上涨3.17%、中小板指上涨0.27%。

从细分行业看，有色、汽车、家电、煤炭、钢铁等顺周期板块涨幅居前；医药、计算机、传媒等跌幅较大。

11月我们行业配置组合收益率为+3.79%，略跑输沪深300，但大幅跑赢创业板指，其中，重点配置的家电、汽车、新能源汽车、军工、工程机械、银行等行业超额收益较为显著。

年初至11月底，我们的组合收益率为37.82%，同期沪深300收益率为21.08%，超额收益率高达16.74%。

12月配置策略：长短平衡，轮动加快，短期加仓金融和周期。

考虑到美国大选落定、新冠疫苗即将接种，全球开启通胀交易，12月份的行业配置重点提高金融、周期等顺周期行业。

但明年货币政策趋于收紧、信用面临向下拐点，顺周期行情持续时长具有不确定性，我们认为仍需配置消费、医药、科技等主流行业。

但考虑到医药、科技估值仍然处于高位，短期降低医药和科技仓位。

具体来看，12月配置组合仍然保持重配消费板块，尤其是食品饮料和家电；提高大金融和周期板块的配置比例，其中金融领域重配银行；周期板块主要配置石油化工、基础化工、有色金属等全球品种。

行业最新动态/观点大消费行业：可选消费仍具回暖空间，高估值板块敏感性或提升。

展望12月，国内经济复苏态势仍将维持，但对于消费板块目前估值已走高的行业，流动性对市场情绪的拉锯将提升高估值板块敏感性，继而放大板块波动，需考虑盈利修复与流动性收紧制约效应的综合影响。

从行业角度看，地产相关的家电、家具等零售增速由负转正；汽车消费景气维持高位，10月实现同比增长12.0%；餐饮消费增速首次实现转正，疫情影响已基本消退。

在食品饮料行业尤其是白酒板块估值已被高度挖掘时，市场配置逻辑逐步向低估值、顺周期演绎，汽车、家电、家居行业配置安全边际相对较高。

我们维持以可选消费行业为配置主线，优选食品饮料行业个股的判断。

建议关注家电、家居及汽车等地产后周期行业，个股方面建议通过高成长、宽护城河两条思路优选标的进行配置。

TMT行业：功率半导体价格持续上涨，关注细分龙头；光伏持续高景气度，关注产能供给受限细分领域。

功率半导体受益于汽车、家电市场景气度回升，下游需求旺盛，在产能扩张受限的背景下，功率半导体价格有望持续上涨。

计算机板块估值继续回落，高景气赛道龙头个股已具备配置价值。

光伏行业高景气度持续，建议关注产能供给扩张受限细分领域。

医药行业：政策压制情绪前期得到较好释放，持续回调后可战略配置。

11月，辉瑞/BioNtech、Moderna、阿斯利康/牛津大学相继公布新冠疫苗III期中期揭盲数据，保护效率和安全性数据皆很积极，均已启动或准备启动紧急批准上市申请，新冠疫苗研发进展对医药甚至疫苗板块的影响正在不断弱化。

受冠脉支架集采落地和新一轮医保目录谈判政策压制，11月医药板块继续回调，领跌A股。

医保目录谈判将在12月中下旬落地，前期政策压制情绪已经得到较好释放，医药短期不确定性消除，可进行战略配置。

建议重点关注创新产业链、血液制品、疫苗、体外诊断、医疗服务等板块。

大金融行业：稳增长预期下政策红利释放，金融行业有望受益。

稳增长下政策宽松仍是今年主旋律，流动性仍将保持合理充裕，金融行业始终受益。

资本市场改革不断推进，后续增量改革措施可期。

加速推进新三板改革，分层机制、允许公募基金投资精选层和转板等机制的设立等，长期红利逐步释放，券商充分受益。

伴随宏观经济修复，银行股的基本面步入新阶段：资产质量会持续好于预期，表内外的风险逐步出清；让利压力减轻；货币政策回归常态化，有助于缓释息差压力。

保险板块负债端及资产端双双改善推动估值持续提升，当前板块估值处历史中低位水平，叠加基金仍有较大的加仓空间，建议把握优质配置机遇。

周期行业：疫苗问世，全球经济复苏在即，关注顺周期板块。

随着新冠疫苗问世，海外疫情有望迎来拐点，全球经济复苏在即。

顺周期行业受益于全球经济复苏，业绩有望好转。

同时，相比于消费以及科技行业，顺周期行业的估值相对偏低，配置价值凸显。

但明年国内货币政策趋于收紧、信用面临向下拐点，国内经济明年有可能冲高回落，我们更看好与海外经济相关度比较大的周期细分行业，未来随着海外经济复苏、出口业务有望大幅增长的细分品种，重点推荐有色金属、工程机械、石油化工和基础化工。

风险提示风险提示：国内货币政策收紧超预期；欧美财政刺激拖延等超出预期；新冠疫苗上市或接种不达预期；中美摩擦实质性加剧。