第一上海-小米集团~W-1810.HK-融资300亿为2021年大扩张做准备-201203

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2020年12月于公开市场募资：12月2日，小米公司公布配售10亿股B类股份，以及发行可转债进行募资，募资总额大约为40亿美元，配售完成后，公司账上的现金总额超过800亿元人民币。

结合公司披露的信息，我们对公司进行募资并投入相应业务扩张、增加研发投入的做法持正面观点。

持续提高产品力，以及明年打出手机出货高增长需要投入：根据我们之前的预测古三，中性情况下预计公司2021年出货量将超过1.8亿台，平均月出货超过1500万台。

考虑到手机品牌厂商正常的库存水平维持在2个月出货以上，但以公司高效率的库存管理，以2个月出货为基准计算库存水平，以及手机供应链下单通常接近一个季度考虑，公司需要相当于大约5000万台手机（ASP预计为8%的增长）大约500亿左右的管理资金占用。

另一方面，为了进一步提高产品力，公司的研发投入仍需持续加大。

根据公司之前的披露，将维持每年至少100亿以上研发投入。

因此，我们认为资金的补充是进一步提升产品力、以及打出手机出货高增长的必然需要。

线下店铺的扩张是抢占线下份额的必要举措：公司在11月26日在RedmiNote9的发布会上明确提出未来一年，让每个县城都有小米之家，让每个米粉身边都有小米之家。

因此，预期未来公司线下店，包括直营、专卖和授权店均会大幅的增加。

考虑到国内线下渠道的比重巨大，以及华为的线下出货占比较高，在华为逐渐让出手机市场的机会下，公司有必要加强线下渠道。

另一方面，线下门店的扩充也会带动IoT出货的有效增长。

我们认为，考虑到小米之家相运营模式的特殊性，丰富SKU的门店将带来丰富的购物体验，相较于竞对来说将会是非常明显的优势，对于线下出货的贡献将会起到显著的作用。

我们预计，小米之家在国内将得到非常大的提升的数量，根据测算和调研的开店和激励成本，其资金量需求同样是可观的。

而门店的扩张将有效地带来品牌在消费者意识中的深入建立，在保障手机线下出货、抢占份额的同时，把更加丰富的IoT产品带向用户渗透。

维持目标价为32港元，买入评级：综合分析，我们对于公司本次募资极其用途持正面观点，并在公司产品力、以及中期目标，对于公司战略意图的重要性。

对于面临的研发投入和业务扩张，庞大的资金储备是必要的。

这些投入也将为公司实现目标提供足够的资源。

因此，我们维持观点和预测不变，维持目标价为32元港币，较上一收盘价有33%的上升空间，维持买入评级。