湘财证券-11月份效果跟踪：分域下的残差动量因子表现-201202

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Fama-French三因子模型应用以及构建残差动量因子。

Fama和French认为一个投资组合的收益可由市场组合收益率、规模组合收益率、价值组合收益率。

首先，我们根据Fama和French的定义，构建市场、规模、价值因子。

接着，我们采用Blitz，Huij和Martens在2011年《ResidualMomentum》一文中使用的定义方式构建残差动量因子。

其中，我们对是否应该在模型中包含截距项，是否应该采用恒一回归来获取残差项，以及应该使用多长周期构建回归方程做了探讨，并采用四种方式来分别构建残差动量因子。

三年轮动回归下的残差动量因子在上证50指数上的表现。

在三年轮动回归下，残差动量因子均表现出显著的整体有效性，但前部组合和中间组合收益分化较小。

剔除截距项后，依据残差动量因子细分三组的前部组合取得了5.04%的平均年化收益率，以及0.21的夏普率，较剔除前有了显著提高。

而粗分两组的前部组合对于是否在回归模型中剔除截距项，差异不大，平均年化收益率均在4.58%，夏普率均为0.19。

一年轮动回归下的残差动量因子在上证50指数上的表现。

在一年轮动回归下，残差动量因子在剔除截距项的Fama-French三因子模型回归中表现出显著的有效性。

依据残差动量因子细分三组的前部组合取得了5.87%的平均年化收益率，以及0.25的夏普率。

而同期的尾部组合平均年化收益率仅为-1.40%，夏普率-0.06。

此外，上证50指数平均年化收益率也仅为2.37%，夏普率0.10。

11月份残差动量因子表现。

从11月份的表现来看，三年轮动回归下的残差因子动量组合均未能跑赢上证50指数。

其中表现最好的剔除截距项的三年轮动回归下三分法的前部组合在11月份取得了5.69%的收益率，与上证指数的5.76%收益率基本持平。

一年轮动回归下的残差因子动量组合表现较好，剔除截距项的一年轮动回归下三分法的前部组合在11月份取得了6.61%的收益率，对上证50指数的超额收益率为0.85%。

风险提示研究结果基于历史数据，不保证未来持续有效。