第一上海-陌陌-MOMO.US-直播生态转型，探探接棒成为增长引擎-201204

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Q3I及Q4指引：Q3，Q收入38|元，YOY-15.4%；Non-GAAPw母Q利6.5|元，去年同期11|元。

Q4，公司AQ收入36.5-37.5|元，同比下降22.1%-20%%，低於彭博一致A期的39|元。

陌陌MAUBm季度h比增L：MAU1.136|，YOY-0.44%，季度增加210f，Bm季度h比增L，逐u走出疫情影。

付M用1310f，恢铜h比增L。

陌陌在低城市有B透的空g，今年受制於疫情o法_展活樱未硗ㄟ^下沉仍@取用粼隽俊

陌陌平_直播生B{整，以短期代rQ取L期增L：陌陌平_直播收入YOY-40%，VAS收入YOY+32%。

陌陌直播I战Y性改革，短期χ辈ナ杖磔^大n簦8月初流水下滑乐兀但前已|底反。

公司也在供o端加了高流水主播的定性，成功i定了大部分王牌主播。

Q4，公司⒗^m改善直播的热萆B，重振L尾生B，我A陌陌平_的直播收入仍h比下滑，但部分被VAS所抵消。

2021年，公司⑷力推邮杖朐鲩L，打通直播和VASI眨ζ脚_商I化流量M行y一管理。

探探推出SVIP，短期面影用粼鲩L：探探付M用410f，YOY-9%，h比增加20f。

SVIP推出後，W聊、看l喜g我等付M功能不再为N售，H上a生了提r效，Χ唐诘母顿M用粼鲩La生面影。

探探收入7.29|元，YOY+135%。

其中，探探直播收入3.97|元，QOQ+107%，占整w直播收入的17%，h比提升10百分c。

Q4，探探控制直播和ARPU的增速，以保C生B不受破模增速⒂兴放，但依然YOY+90%。

考]到用艉拓呕的空g，探探⒊楣司未3-5年的增L引擎。

盈利Ay：2020-2022年，AQ收入149、156和180|元，CAGR10%。

Non-GAAPw倌Q利27、29和36|元，CAGR16%。

目r25.34美元，I入u：DCF法估值，OWACC15%，L期增L率1%，目r25.34美元，相於2021年每股收益的14.8倍，Ρ犬前股r仍有83.24%的上升空g，S持I入u。