第一上海-康基医疗-9997.HK-中国MISIA微创外科手术器械龙头-201209

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公司为快速成长的MISIA行业中国市场龙头：中国拥有庞大且快速增长的外科手术器械及耗材市场。

根据灼识咨询的资料，2019年中国的MISIA市场规模为185亿人民币，2015-2019年的复合增长率为17.8%，预计2019-2024的年复合增长率为17.2%，于2024达408亿，市场潜力巨大。

公司的市场份额在国内厂商中排名第一，并在多个细分领域（一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、第三类一次性电凝钳等）占据最大的市场份额。

拥有同行业最全的产品管线：公司产品组合为妇产科、普外科、泌尿外科和胸外科的医生提供一站式定制化的手术解决方案。

产品管线涵盖MISIA行业八大类产品中的七大类：一次性套管穿刺器、一次性结扎夹、可吸收结扎夹（待上市）、一次性电凝钳、重复使用穿刺器和钳、一次性超声刀和吻合器。

目前公司在行业中覆盖管线最齐全。

以临床需求为导向的研发模式精准而高效:公司通过和顶尖专家、临床医生的沟通确定研发的产品品类，并通过收集临床医生对样品的反馈快速完善和优化产品，临床效率高效。

因公司产品在科室和医生里已有充分认知，产品推向市场之后能够很快放量，已上市产品的改进效率也比同行更高。

以学术推广为支撑的高效销售团队：公司和主要学术带头人、医生、医院及医学协会保持紧密合作，销售模式由顶尖学术专家带动，进院优势明显。

公司采用单层经销商模式，方便公司了解产品于终端的使用情况，而更加扁平化的销售结构也确保了公司对经销商的掌控能力。

目前产品覆盖超过3400家医院，其中三甲医院超过1000家。

看好公司未来发展，目标价23.09港元，买入评级：我们以DCF为公司估值，既考虑MISIA行业增速快、国产替代空间大和公司竞争力强等优势，也充分考虑了集采可能的降价影响，假设10%的折现率，4%的永续增长率为公司估值，得出目标价23.09港元，分别对应2020年/2021年/2022年的86.9/54.6/41.9倍PE，较公司收市价港元有63.8%的上升空间，给予买入评级。

风险因素：国家集采风险、竞争加剧、手术安全事故风险。