中州期货-聚烯烃周报：需求有韧性库存仍合理，成本推升压低估值-201213

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■概况：本周聚烯烃价格基本持稳，盘面价格涨幅略大于现货，基差有所走弱。

现货方面成交情况一般，但库存结构仍较合理，石化库存较上周小幅去化，去库速度从周一以后逐步放缓，预计下周库存与本周较为接近。

周内成本端抬升较为明显，煤炭、甲醇价格涨幅非常大，原油价格小幅走高，综合成本抬升后聚烯烃利润进一步压缩，提前兑现了12月利润压缩的预期，即短期的估值水平我们认为是一个合理的状态。

主力合约换月，新的05合约主要看一季度预期，我们对聚烯烃一季度的供需情况保持乐观的态度，一方面是在海外疫情没有发生根本变化之前，出口的替代效应还会延续能保障出口方面的提振作用会延续，另一方面国内的新增供应量在一季度实际能兑现的也相对较少（预计少于二季度），整体在一季度PP/PE不会出现明显的供需差，这种情况下5-9合约还是先走正套的概率比较大。

■市场研判：L-P价差走强PP5-9正套。