光大证券-2021年10月美国CPI数据点评：美国10月通胀大超预期，价格压力全面升温-211111

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事件：1）美国10月CPI同比增6.2%,前值5.4%，市场预期5.8%;CPI环比增0.9%，前值0.4%，市场预期0.6%；2）核心CPI同比增4.6%,前值4%，市场预期4.3%；核心CPI环比增0.6%，前值0.2%，市场预期0.4%。

核心观点：美国10月CPI同比和环比均大超预期，食品、能源、住所、新车、二手车和卡车为主要贡献项。

全球大宗商品价格上行，叠加供应链紧缩问题是导致价格超预期上行的主要因素。

虽然美联储肩负维持价格稳定和最大就业的双重使命，但“保就业、稳增长”是现阶段美联储的主要诉求。

因此，通胀压力暂时不构成对美联储加息威胁。

我们维持加息不早于2023年的判断。

大宗商品价格上行推升能源项价格。

全球原油和天然气供不应求是推升能源价格上行的主导因素。

向前看，明年一季度之前，冷冬天气叠加各国解封推进，有望支撑原油需求向上，而OPEC+谨慎增产，导致原油供给恢复偏慢，预计原油供需环境持续偏紧，支撑其价格高位运行。

劳动力短缺持续带动服务业价格上行。

10月非家用食品（外出餐饮）价格环比上涨0.8%，连续第3个月加速上行。

服务业劳动力短缺是抬高线下消费成本、带动外出餐饮价格上行的主要因素。

向前看，服务业离职率持续抬升将导致薪资水平维持上行走势，并进一步传导至服务消费价格，支撑通胀水平。

供应链紧缩持续推升新车价格。

10月新车价格环比升1.4%，同比升9.8%，同比增速为1975年5月以来最大涨幅。

一方面，芯片短缺持续限制汽车产量，抬升价格。

另一方面，原材料交付时间延长、材料短缺、运输时间的不确定性拖累企业交付时间。

向前看，芯片供给短缺和供应链紧缩问题将持续限制汽车供给，物流运输修复也需要较长一段时间，预计新车价格将在四季度维持上行态势。

住所项价格延续上行态势，主要受需求走强供给偏弱拖累。

一则，疫情趋弱，劳动力回城提升租房需求，推升房租价格。

二则，供应链问题导致美国新屋开工数量持续低迷，导致房屋供需偏紧，房屋价格面临上行压力，带动租金价格上行。

美联储经济诉求先于通胀诉求，加息为时尚早。

虽然美联储肩负维持价格稳定和最大就业的双重使命，但“保就业、稳增资”或是现阶段美联储的主要诉求。

我们维持加息不早于2023年的判断。