第一上海-汽车之家-ATHM.US-Q3车市复苏带动业绩超预期，继续发展数据产品-201217

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财报摘要：本季度公司收入为23.2亿人民币，超出公司此前的指引上限及彭博一致预期的22.7亿人民币；经营利润为7.4亿人民币，同比增长16.2%。

GAAP归母净利润8.5亿人民币，同比增长31.5%；Non-GAAP净利润9亿人民币，同比增长28.4%，高于彭博一致预期的7.9亿人民币。

Non-GAAP摊薄每股收益7.52人民币。

公司预计2020年四季度收入将在24.75亿到24.84亿人民币之间，同比增长约6%。

车市逐渐复苏带动公司核心业务增长：据中国乘联会数据，三季度中国乘用车零售销量同比增长7.9%，是中国汽车行业两年来的首次强劲表现。

2020年前九个月，国内汽车累计销量1711.6万辆，同比降幅从前八月的9.7%收窄至6.9%；预计全年同比降幅为4%。

本季度公司媒体收入为9.3亿人民币，同比增长0.3%；销售线索收入8.7亿人民币，同比增长1.5%。

虽然随着抖音一类的短视频平台快速崛起，专业性的汽车媒体平台已不再是整车厂家投放广告的唯一选择。

但我们认为汽车之家目前在内容专业度、业务协调性与生态布局方面仍占据先机。

数据产品将成为公司新一轮的增长动力：本季度公司在线市场收入为5.4亿人民币，同比增长37.8%，主要是因为数据产品业务51%同比增长的拉动作用。

公司通过打造完整的线索C到店-成交-售后的覆盖经销商全生命周期的SaaS服务平台，全面满足经销商业务需求，帮助提升每一步的转化效率，提高客户的信息化能力。

公司的智能营销产品受到OEM欢迎，目前已经有超过100个合同，我们预计在公司智能营销的TAM有约50亿人民币。

此外，汽车之家也在和一些OEM合作开发完整的SaaS应用，提升数据在整个汽车价值链中的价值与作用。

目标价116.00美元，维持买入评级：我们根据DCF法，取WACC=11.5%，永续增长率为2%，下调汇率至6.7，提升目标价至116.00美元，较当前股价有17.8%提升空间，维持买入评级。

风险提示：宏观经济因素导致乘用车销售市场进一步转劣；汽车广告市场受到影响；人民币贬值风险。