华泰证券-图解海外宏观|周报：美元加速下跌；大宗商品价格普涨-201220

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全球疫情：美国单日新增确诊突破40万人、英法等欧洲国家新增确诊近两周有所反弹。

辉瑞(PFEUS)新冠疫苗上周开始在美国分发接种，但首批疫苗数量相对广大的人口基数仍然较低。

虽然美国新增疫情持续走高，但美国酒店入住率和苹果设备指数等高频指标小幅反弹。

主要欧元区国家疫情滚动死亡率回落到1.7%左右，法国启动第二轮商业活动解封措施。

但英国伦敦等地于12月20日起开始了为期两周的“封锁”措施，欧洲的疫情还存在不确定性。

先行指标：制造业周期回升迹象更加明显，与我们在《疫情难阻强需求，制造业周期回升》（2020/11/28）中判断一致。

10-11月数据说明二次疫情对欧美国家经济的实际影响弱于市场预期（彭博一致预期），结合疫苗量产利好消息提振，12月德、法、英、欧元区制造业PMI、OECD领先指标均高于前值，美国也稳定保持在高位。

低库存+价格上行为先导、工业生产重启在望，制造业周期进一步确认回升态势。

经济活动：尽管美国11月消费环比降幅略大于季节性，但贸易高频指标或指向消费需求仍然旺盛；美国地产新开工、建材销售等相关指标继续维持强势。

韩国12月前10天出口环比是2016-20年同期最强表现，我国往欧洲、美国出口运价大幅上行，反映欧美消费需求暂无持续走弱迹象。

如我们在《美国零售增速暂时回落》（2020/12/17）中所述，我们核心关注的仍是今年年末~明年Q1，疫苗量产接种、美国新一轮财政刺激落地这两项利好的兑现情况。

疫苗量产有望改善居民风险偏好、刺激消费信心、提振市场价格预期、改善企业现金流和盈利预期，对汽车、服装等可选消费起到较强拉动效应。

价格指标、利率和资产表现：美元指数下行跌破90；大宗商品价格再度普涨；美债利率曲线小幅走陡。

联储12月份议息维持宽松基调、预留较大政策空间，美元流动性环境有望保持宽松，美元指数下行至89.8；美元走弱、经济重启预期映射下，大宗商品价格再度普涨――对工业金属、贵金属、油价、农产品皆是如此；圣诞节前夕，欧美外贸需求集中体现，我国集装箱出口运价指数大幅上行。

议息会议后，美债利率曲线小幅走陡，10年期美债利率上行至0.95%；5/10/30年期TIPS隐含通胀预期均小幅走高、各期限实际利率小幅下行。

上周欧美发达股指大都上涨。

未来两周，重磅经济数据不多，主要关注美国疫苗产能供给和接种情况，以及美国新一轮财政刺激能否获得两会通过并实施。

此前两周欧央行、美联储和日本央行的12月议息会议均未降低资产购买计划，美联储甚至取消了对未来退出QE时点的表述，各国央行货币政策基调均维持宽松。

疫情和疫苗的对手博弈尚未完全明晰，财政政策能否与货币政策形成有效协同，成为影响欧美日居民消费，以及经济结构改革的关键变量。

风险提示：疫苗量产和大规模应用晚于预期；欧美疫情反复的风险。