光大证券-2021年12月美联储议息会议点评：鸽派鲍威尔，鹰派点阵图-211216

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事件：12月14-15日，美联储召开公开市场委员会（FOMC）货币政策会议，会议显示：1）自明年1月开始加速资产购买缩减（Taper），每月减少购买200亿美元美国国债和100亿美元机构住房抵押贷款支持证券（MBS）；2）12月FOMC点阵图显示，2022年联邦基金利率预测中值上调为0.9%（9月为0.3%），2023年预测中值为1.6%（9月为1%），2024年预测中值为2.1%（9月为1.8%），长期利率保持在2.5%；3）12月FOMC对2021年GDP增速预测中值下调至5.5%(9月为5.9%)，2022年GDP预测中值上调至4%（9月为3.8%），2023年GDP预测中值下调至2.2%（9月为2.5%）；2021年PCE通胀预测中值上调至5.3%（9月为4.2%），2022年上调至2.6%（9月为2.2%）。

核心观点：美联储此次议息会议基本符合预期，鲍威尔延续鸽派表述，加速Taper,但对加息仍持保留意见。

基于2022年美联储票委的构成，强鹰派成员仍占少数，加速加息概率仍较低。

展望来看，劳动参与率修复疲弱态势或将延续，长期通胀预期锚定在较稳定水平，核心通胀处于美联储目标范围之内，鉴于此，我们认为，虽然加速Taper为美联储留出政策空间，但加速加息概率仍然较低。

我们判断，美联储或在2022年年末加息一次。

Taper加速，点阵图趋鹰Taper方面，美联储Taper加速基本符合市场预期，每月减少购买200亿美元美债、100亿美元MBS。

另一方面，FOMC点阵图显著趋鹰，2022年联邦基金利率预测中值自9月的0.3%大幅抬高至0.9%。

向前看，2022年FOMC票委中有4名强鹰派成员，占总体票委人数30%（共12位），仍属于少数，推断加速加息的概率仍然较低。

就业弱于预期，劳动参与率是关键劳动参与率（11月为61.8%）与疫情前水平（2020年2月为63.3%）相比，复苏节奏弱于预期。

向前看，劳动参与率修复疲弱态势或将延续，导致美联储缺乏加速加息的动力。

通胀压力可控，加速加息为小概率事件美国长期通胀预期衡量指标目前仍锚定在较稳定水平，核心CPI仍处于美联储目标范围之内，综合来看，美联储加速加息为小概率事件，判断美联储或在2022年年末加息一次。