兴业证券-美国经济观察线索：二轮刺激后的变与不变-201227

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“美国国会正为疫后二轮刺激法案焦头烂额，而特朗普仍在打高尔夫。

”（DonaldTrumpplaysgolfasCongressscramblestosalvageCOVIDreliefbill.）――2020年12月25日《卫报》（TheGuardian）二轮财政刺激落地在即，总统签署仍存在不确定性。

二轮财政刺激的总统签署环节并不顺利。

特朗普提出每人2000美元的提案，12月28日众议院将对2000美元的直接支付作为一项单独法案进行投票。

刺激计划后续虽然仍有特朗普“口袋否决”的可能性，但是由于12月底失业金救济金停发以及政府关门停摆的危机，刺激法案大概率会在年底之前获得总统签字通过。

需求端不确定性下降：财政刺激将对消费形成约1季度支撑。

参考美国经济分析局（BEA）对首轮刺激法案影响的模型，我们对二轮刺激法案的影响进行详细拆分预测。

如果二轮刺激在2021年1月开始实施，其对美国居民可支配收入提振效果将在2021年1季度集中体现；2021年美国消费同比增速预期呈现“前高后低”态势，4月见顶后回落，环比增速主要受新一轮刺激支票的影响，1月即冲高回落。

供给端不确定性仍在：疫情vs疫苗进展将成为后续观察主要线索。

美国经济后续不确定性来自于供给端企业生产恢复与需求端服务消费恢复的斜率，疫情发展及疫苗推广速度将成为主要变量。

疫苗供给方面，假设疫苗不受变异病毒影响，则据CDC现有预测，2021年4月美国疫苗覆盖率将达62%。

但疫苗需求或受累于美国民众相对较低的接种意愿，可能使疫苗实际推进进度慢于当前主要医疗机构假设。

美国供需缺口延续，有望继续拉动中国出口。

随着美国二轮财政刺激落地，美国的消费需求预期将进一步强修复；而在疫苗没有大范围推广、供给复苏相对偏慢的背景下，短期内中国出口及产业链仍将受益于全球供需缺口的存在。

2021年后续财政刺激能否继续接力，主要取决于国会多数党的所属。

考虑到疫后美国政府杠杆率已超二战时高点，共和党持续有充分的动力和理由回归财政保守，如果共和党继续掌控参议院，则后续财政刺激的接力推出难度较大。

换言之，2021年1月5日Georgia参议员决选的结果能否实现民主党的“BlueWave”，是我们观察美国财政政策及基本面的重要节点。

风险提示：美国国会参议院选举结果超预期，海外疫情形势超预期。