国融证券-A股2021年一季度投资策略报告：业绩复苏但政策拐点在即，A股一季度有望震荡上升，把握流动性节奏和结构性机会-210106

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投资要点2020年四季度，美股全面普涨；A股震荡追随，年底创出新高，顺周期策略主导，有色、电新、食饮、家电、汽车涨幅居前；北上和公募资金大举流入，双方增持电新、医药较多。

1）全球股市四季度呈现普涨行情，11月大选落地后加速上行，最终纳斯达克指数上涨15.07%，在欧美股市中表现仍排在前列。

主要股指年末PE估值都处于高位，标普500指数已达36.4倍，创下历史新高。

2）A股维持区间震荡，年底沪深300、创业板指终于走出平台创下新高。

行业轮动，顺周期策略主导，有色、电新、食饮、家电、汽车涨幅居前，传媒计算机下跌较多。

A股估值在全球股指中仍偏低估，但相较国债的收益风险比下降；且结构估值分化明显，核心资产已经处于历史偏贵水平。

北上外资大举净流入1152亿，公募新成立偏股基金5306亿份，双方都增持了电新、医药等行业，公募重点仍坚守医药、食品饮料等必需消费。

海外2021年一季度展望：短期疫情高峰带来就业停滞，但有疫苗和宽松政策兜底，美股将维持高位震荡。

1）欧美一季度再迎疫情高峰，疫苗兜底持续，但接种速度或不及预期。

2）欧美第二轮宽松开始实施，美联储也释放了更宽松指引，但美国后续再启财政刺激概率下降。

3）美国经济2021年将维持复苏大趋势，若疫苗二季度接种顺利或带来经济V型上升。

4)美股仍有疫苗预期和流动性支撑，但估值高企，一季度美股高位震荡概率大。

5）港股估值偏低，是投资中国资产的桥头堡，受益于海外流动性宽松，加上优秀龙头标不断上市，一季度有望呈现震荡上升态势。

A股2021一季度展望：全年基本面向上+信用向下，一季度A股震荡仍有上升空间，把握流动性相对充裕的时间窗口，紧抓结构性机会。

1）一季度经济将继续冲高，A股上市公司盈利将继续改善，基本面仍有较强支撑。

2）货币政策逐渐转向“稳货币紧信用”阶段，春节前后流动性相对充裕，但信用拐点已现，宏观政策环境对股市趋于中性。

3）十四五规划将于3月两会审议，消费和科技立国，提振股市风偏。

4）政策支持，内外资金流入逐渐趋稳，外资加速回流，内资公募基金新发规模短期无忧，机构将进一步主导市场。

5）我们预计，A股2021年震荡，一季度有上行空间，紧抓结构性投资机会。

6）一季度对A股维持推荐评级，配置消费+科技组合，对医药、周期、金融等板块标配。

风险因素：股票市场重点关注国内货币政策边际和预期变化，此外还需关注欧美疫情控制和疫苗接种进展、美联储货币再宽松力度、美股本身业绩风险等不确定性。