湘财证券-12月份效果跟踪：分域下的残差动量因子表现-210105

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投资要点：Fama-French三因子模型应用以及构建残差动量因子。

Fama和French认为一个投资组合的收益可由市场组合收益率、规模组合收益率、价值组合收益率。

首先，我们根据Fama和French的定义，构建市场、规模、价值因子。

接着，我们采用Blitz，Huij和Martens在2011年《ResidualMomentum》一文中使用的定义方式构建残差动量因子。

残差动量因子在各个宽基指数均表现出显著的长期有效性。

在上证50指数中，剔除截距项后一年轮动回归下的高残差动量组合取得了5.87%的平均年化收益率，以及0.25的夏普率。

在沪深300指数中，剔除截距项三年轮动下的高残差动量组合在10年间累计取得收益为169.99%，平均年化收益率为9.52%，夏普率为0.38。

12月份残差动量因子在上证50指数中的表现。

在2020年11月份的深度报告中，我们提到残差动量因子在2020年整体表现较差，处于较强的因子反转状态。

从12月份的表现来看，残差动量因子继续延续着这种颓势。

在上证50指数上涨4.94%的大环境下，剔除截距项的三年轮动回归下的前部组合收益甚至为负。

12月份残差动量因子在沪深300指数中的表现。

从12月份的表现来看，所有模型下的残差动量因子组合均取得了正向收益。

一年轮动回归下的残差动量因子组合表现较差，均跑输沪深300指数。

三年轮动回归下的残差动量因子组合表现尚可，包含截距项的残差动量因子组合累计收益5.93%，对沪深300指数的超额收益为0.87%；剔除截距项的残差因子动量组合累计收益4.96%，略输沪深300指数，但也基本跑平。

风险提示研究结果基于历史数据，不保证未来持续有效。