华泰证券-图解海外宏观|周报：财政刺激或更积极、利率曲线加速陡峭化-210110

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全球疫情：多国新增疫情规模增长，但全球的疫苗接种也同时加速。

英国确诊病例继续大幅上升，01/08当日新增确诊接近7万人；美国最近一周新增确诊较上周反弹，或与跨年、竞选集会等聚集活动有关；日本当日新增确诊接近8000例，日首相宣布首都圈（东京都、神奈川县、斡裣睾颓б断兀┐1月8日起进入紧急状态（可能停止不必要的商业活动）。

英、法、德、意等国延长/提升疫情防控措施/等级。

欧盟宣布将再购入3亿支新冠疫苗、美国加快疫苗投放接种、中东以色列&沙特等国接种也推进较快（以色列总人口超过15%已接种）；尽管部分人群可能在接种后产生副作用，但疫苗仍是疫情最可期待的对冲变量。

经济活动：美国制造业先行指标表现乐观，制造业周期回升出现量价齐升迹象。

美国12月ISMPMI达到60.7%，连续8个月环比上行，创2004年5月以来新高，可能受新冠疫苗开始量产接种提振信心。

新订单、产出、交付、订单库存等生产/需求指标均继续上行，产成品价格预期大幅上涨，预示美国制造业周期可能出现量价齐升迹象。

如我们在12月深度报告《全球制造业是否仅仅是补库周期？》（2021/1/7）中所述，本轮全球工业生产及贸易周期的回升可能不仅是疫情后制造业复工所带来的脉冲式反弹，而是制造业补库周期与全球经济上行周期叠加所合力带来的一轮更强劲，持久的全球制造业扩张。

因此，我们预计全球制造业盈利有望继续修复，制造业投资也有望继续回暖。

美国12月非农就业表现欠佳、但有暂时性因素，我们认为较差的就业数据可能意味着更多的刺激政策。

美国12月新增非农就业人口下降14万人，彭博一致预期增加5万人，实际数据弱于预期；12月失业率6.7%，持平前值。

我们认为：1）非农就业欠佳主要由于二次疫情冲击了部分敏感行业，休闲和酒店服务业当月减少近50万个职位，有暂时性因素；2）民主党在参议院取得微弱优势，未来美国有望迎来进一步（财政）刺激，加快经济重启、创造更多就业。

价格指标、利率和资产表现：疫情仍在困扰欧美国家，但美国民主党完成“横扫”带来更积极的（财政）刺激预期，而货币政策基调仍宽松；美元走强、商品价格和股指上行，美债名义利率曲线加速陡峭化。

美元指数当周小幅反弹0.1%，在民主党获得佐治亚州全部两个参议院席位后，美元指数走强、重新站上90；大宗商品价格在2020年最后一周休整后重新上涨，铁矿石、原油、镍、锌、铜等领涨。

宽松货币基调压低短端利率、积极财政预期提振长端利率，美债利率曲线明显走陡、10年期国债利率已上行至1.1%；5/10/30年期TIPS隐含通胀预期继续小幅走高。

全球主要股指全部收涨，新兴市场国家涨幅大于发达国家。

未来三周，主要关注美国拜登政府权力交接是否顺利进行、以及拜登政府是否会拿出进一步的财政刺激方案。

拜登日前声称“9000亿的财政刺激只是开始，未来将推出更大规模的抗疫财政刺激计划”。

虽然优势微弱且政策推行仍有阻力，但此次佐治亚州参议员决选结果令民主党完成实质意义上的“横扫”，有助于推进更可观的强刺激+加税+扩大基建的财政扩张组合，可能意味着更高的居民收入增速、更快落地的基建刺激/清洁能源规划、更完备的抗疫资金预算，美国居民消费需求和风险偏好可能进一步修复。

2021年第一周，华盛顿爆发了特朗普支持者冲击国会的骚乱事件，但特朗普表示“将和平移交权力”，在美国总统权力交接节点再爆发大规模黑天鹅事件的风险有所下降。

风险提示：疫苗量产和大规模应用晚于预期；欧美疫情反复的风险。