莫尼塔-12月美国FOMC会议点评：美联储态度有所转向，但仍“鸽”于市场-211216

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　　美联储12月的议息会议需要重点关注的是:
　　Taper速度加快，缩债规模加速至每月减少200亿国债、100亿MBS债券。与市场预测基本- -致，高通胀持续，美联储松油门]速度加快，到2022年3月taper正式结束;
　　针对加息，鲍威尔表示在taper结束前不会考虑加息。但同时此次taper与加息之间的时间间隔不会像14年那么长。对于点阵图显示的三次加息预期，鲍威尔同样表示这只是FOMC的预测中值，预测中值还包括2022年底4%的经济增速以及3.5%的失业率，言下之t三次加息预期过于乐观;
　　针对通胀，总体通胀水平远高于2%的长期目标，并可能- -直持续至明年,预计在明年年底前下降至接近2%的水平。同时，鲍威尔强调供给侧瓶颈所致的“垂直的供给曲线”绝非美联储政策框架内谈论的通胀。
　　就业方面，由于劳动参与率距离疫情前仍然有一定距离，鮑威尔认为短期内要回到疫情前水平较困难，因此，如果参与率需要两年多才能走高，美联储不可能在此之前都不进行任何加息的行为，即美联储加息路径或先于就业市场彻底实现充分。
　　若充分就业需较长时间才能达成,加息或先于就业市场恢充分就业。若劳动力市场需要较长的时间才能恢复充分就业,那么美联储势必不会放任高通胀，FOMC也必须兼顾充分就业以及稳定物价的两大目标。我们认为美联储仍将实行“边走边看”的货币政策决议。目前美国就业市场的矛盾主要在于匹配效率较低以及部分劳动者不愿再就业，前者我们可以看到明显的工资.上涨，随着劳动参与率的提升,新增非农人数增速将在明年加快，后者将由疫情的变化所决定。劳动力市场的恢仍具有较大的不确定性，但可以确定的是,在疫情没有彻底结束前，劳动与率将很难达到疫情前水平，2022年加息基本确认。
　　美联储不认为当前通胀水平过高，但做好准备动用工具确保通i胀不会长久持绽。目前的截尾PCE及CPI观测，高通胀的确有从“局部”转向“广泛”的趋势，前期通胀主要集中在耐用品以及受疫情影响较为严重的部门，随着服务行业的逐步恢复，其他部i ]价格同样有所提升，上半年通胀压力仍较高。
　　美联储点阵图显示市场预计2022年加息次数在三次，但我们预计美联储实际加息时间仍晚于市场预期。尽管美联储的点阵图显示，大量与会者预计FOMC在明年的加息次数为三次，但鮑威尔反复强调此加息预期为预测中值，同时对应的是4%的经济增速以及3.5%的失业率。同时，后续政策将是具有弹性的，主要视具体经济发展路径所决定。尽管此次议息会议相较于以往的鸽派，美联储政策有所转向，但整体态度仍鸽于市场。针对目前对于未来就业以及通胀的预期，我们认为美联储实际加息时间仍将晚于市场预计的6月，或在明年三季度末四季度初正式实施，但需惕taper结束后的预先沟通.