华泰证券-图解海外宏观|周报：海外，疫情扰动仍在；疫苗接种进度爬坡-210117

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全球疫情：美国单日确诊仍在20万人以上，欧洲各国继续加强核酸检测力度、控制出行活动；短期内，疫苗产能限制欧美国家推进接种，但预计2月份以后接种进度有望加速。

尽管新增疫情略有下降，但此前较大数量的感染者仍使得医疗系统载荷受到较大挑战，欧美国家新增死亡病例数、欧洲国家当期滚动死亡率上周均有所上升。

短期内，疫苗产能不足拖累了欧美各国接种进度，英国将第二剂疫苗和首剂接种之间的时间间隔延长，以应对可能发生的疫苗短缺。

不过疫苗的生产和供给趋势仍然向好，美国、法国、德国最近7天的日均接种人数仍较1月上旬加速，预计2月份以后将更为乐观。

美国仍是欧美主要国家当中疫苗接种推进最快的。

经济活动：陆续公布的12月欧美经济数据表现不佳，但二次疫情最主要的对冲变量――疫苗和财政刺激有望在今年Q1逐渐明朗，数据回暖仍可期。

美国2020年11月、12月零售消费连续表现不佳，一方面受到二次疫情冲击社会活动（餐饮等）的影响，此外，最新一轮的9000亿美元财政刺激直至今年1月初才正式获批，财政转移支付的刺激效应尚未在去年12月份体现。

随着疫苗接种进度有望加快、更大规模财政刺激正在酝酿等利好因素逐渐落地，消费增长（尤其是可选消费）动能有望重新恢复。

增长和通胀预期回暖，关于美联储何时退出QE的讨论近期有所升温。

1月15日，美联储主席鲍威尔重申宽松货币基调不变，有助于稳定市场对美元充裕流动性的信心。

鲍威尔表示，美联储在可见的未来将保持宽松货币政策不变，目前不会讨论加息的可能；美联储需要非常谨慎地向外界沟通购债，对于何时的确适合讨论缩减，美联储会提前清楚地让全世界知道；同时强调核心PCE通胀的重要性，认为通胀持续上行可能性较低。

我们重申《FOMC点评：增长、通胀预期转暖不改宽松基调》（2020/12/17）中的判断,考虑QE对支持市场流动性、稳定长端利率预期的关键意义，联储QE购债较难在短期退出。

经济重启预期升温、制造业启动补库周期、叠加美联储短期维持对通胀回升的“容忍度”、流动性保持相对宽松，有望支持美债利率曲线进一步陡峭化。

价格指标、利率和资产表现：美债利率曲线走缓，通胀预期回落，实际利率重新上行；美元继续走强，工业金属继续下跌。

美元指数一周小幅上涨0.8%，或受益于拜登政府可能出台更大体量财政刺激的预期。

大宗商品表现分化，多类农产品价格继续上涨、油价小幅上涨、贵金属价格回落。

美国10年期国债收益率一度上行至1.15%、最终收于1.11%，近期名义利率上行推动各期限实际利率也有所上行，实际利率上行或是影响黄金价格下跌的因素之一。

欧美主要股指收跌，而东亚的中国香港、日本股指上涨。

未来三周，主要关注拜登提出的财政刺激方案的推进进度，最终落地的规模可能低于拜登宣称的1.9万亿美元。

疫苗能否加快接种也值得关注。

1月15日，拜登提出了一项（追加）1.9万亿美元的刺激方案――包括向低收入群体再直接支付1400美元，连同已确定的600美元在内，总金额将达到2000美元；将每周失业救济金提高到400美元、时长从今年一季度延长到前三季度等，美元指数、美债收益率等对强财政刺激反应较为积极。

尽管民主党在参议院取得微弱优势，但较大规模的财政刺激计划仍需经历两党博弈，我们认为最终落地的（追加）财政刺激规模可能低于拜登宣称的1.9万亿美元。

风险提示：疫苗量产和大规模应用晚于预期；欧美疫情反复的风险。