第一上海-银河娱乐集团-0027.HK-21年第三季度业绩符合预期-211115

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21年第三季度业绩符合预期21年第三季度业绩概况：银河净收益同比增长271.4%，环比减少16.0%到42.8亿港元。

贵宾赌枱转码数同比上升135.8%,环比减少24.2%；中场博彩收益同比和环比分别增长540.9%/减少24.8%。

每天的平均经营开支继续有所优化，环比减少4%到2.3百万美元。

集团经调整EBITDA同比转亏为盈，环比下跌55.6%到5.0亿港元;EBITDA率为11.7%。

第三季度业绩主要受疫情反复的影响，总体业绩符合预期。

集团的资产负债状况维持非常稳健，持有净现金为278亿港元（在行业里是最强大的，而且还能赚取利息收入:每天为30万美元)。

由于每次防疫措施的放松，旅客人流的恢复明显，集团对于挤压需求充满信心。

相信行业会逐步复苏，但短期复苏的态势可能会有所波动。

另外，集团疫苗的接种率已达92%。

「澳门银河」及星际酒店业绩概况:期内，「澳门银河」和星际酒店的净收益分别环比减少25.5%和28.8%到28.4亿和6.6亿港元,；经调整EBITDA分别下跌50.9%和81.5%到4.5和0.3亿港元。

EBITDA率分别为16.0%及3.8%。

「澳门银河」及星际酒店的酒店入住率分别为45%和56%。

「澳门银河」第三期项目更新:预计第三期的「莱佛士」酒店(提供450间豪华套房)将于2022年推出(具体时间表将取决于市场的状况，此项目将能提升接待高端客户的能力和优势),而「安达仕」酒店和展览中心也会于稍后时间推出。

未来还有「澳门银河」第四期和横琴的新项目，长远增长潜力巨大。

其他项目更新:集团对于日本还是表示感兴趣，相信有良好的长远机会。

维持买入评级,目标价51.71港元:集团21年第三季度业绩符合预期。

由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、管理层的执行能力强劲、未来银河还有路凼第三、四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出;我们对集团的长期发展是充满信心。

我们维持买入评级。

目标价为51.71港元,相等于2023年EV/EBITDA的14.5倍。

风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险:1)经济增长比预期差、2)政策风险、3）来自其他经营者的竞争、4)新型冠状病毒肺炎疫情的影响比预期大、5)行业复苏速度比预期慢。