第一上海-新东方在线-1797.HK-业务持续调整，坚持非烧钱获客扩张-210126

《第一上海-新东方在线-1797.HK-业务持续调整，坚持非烧钱获客扩张-210126（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第一上海-新东方在线-1797.HK-业务持续调整，坚持非烧钱获客扩张-210126（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

1H2021业绩概览：截至2020年11月30日上半年，公司实现主营业务收入为6.76亿元，同比增长19.2%；毛利为1.53亿元，毛利率为22.6%；归母净利润亏损6.74亿元，亏损的主要原因是由于高速扩张导致的主营业务成本中员工薪资水平的大幅增长以及以及营销费用的大幅增长。

总付费学生人次同增62.5%至214万人次，主要由K12分部学生人次增长驱动，生均开支方面，FY21H1课程ASP为369元，去年同期为425元。

分部业务情况：K12分部：总营收同比增长162.9%，达到3.37亿元，付费学生人次同比增加143.4%至183.8万人次，正价课程学费同比下降14.2%至892元。

大学业务方面：大学分部营收同比减少19.1%至292.4百万元，由于正处于业务转型期，加上疫情造成的国内外考试延后和旅行限制，大学分部的付费学生人次减少至29.9万人，正价课程平均学费+13.7%至1282元。

机构客户：收入同比减少24%至43百万元，主要是因为对此营销活动的减少及受疫情影响，机构客户需求的减少。

学前教育：受到公司产品线调整，收入同比减少79.3%至4.4百万元，学生人次同比减少91.7%至0.3万人次，正价课程平均学费990元。

聚焦K-12业务，深耕低线城市：截止至2020年11月30日，东方优播已进入中国26个省的271个城市，期内新进入99个新城市，以低线城市为主，建立了多学科低价套餐，并在全国九个城市建立教师培训中心，正价课价格从1300元降到1100元，付费学生人次同比增长170.3%，收入同比增加145.6%至1.5亿元，毛利率约为4.4%；K12大班课程方面：目前已进入100个城市，课程正价价格由764元升到816元，付费学生人次同比增加134.4%，收入同增238.1%至1.86亿元，毛利率约为-50%。

目标价31.5港元，维持买入评级：在线教育市场仍处于激烈竞争阶段，公司采取不烧钱获客策略，将预算投入在人员和质量提升上，导致公司短期体量相对较小。

我们以10%的折现率和3%的永续增长率为公司估值，得出公司目标价为31.5港元，较昨日收市价有21.2%的上升空间，给予公司买入评级。