国融证券-2021年2月投资策略：转向防御，维持消费配置，加配银行，适当缩减科技、周期配置比例-210202

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行情回顾与前瞻1月A股先扬后抑，整体表现弱于12月，细分行业中电气设备、化工、银行等行业大幅上涨，商业贸易领跌。

1月我们行业配置组合收益率为+1.70%，小幅跑输沪深300、大幅跑赢上证综指。

截止1月27日，上证综指上涨5.20%、沪深300上涨9.64%、深证成指上涨9.96%、中小板指上涨11.84%。

从细分行业看，电气设备、化工、银行、有色金属、电子等板块涨幅居前；商业贸易、公用事业、纺织服装等板块跌幅显著。

1月我们行业配置组合收益率为+1.70%，小幅跑输沪深300、大幅跑赢上证综指，主要原因为就地过年导致消费板块收益不及预期。

其中重点配置的光伏设备、石油化工、工程机械、基础化工等行业超额收益较为显著，其中光伏设备指数涨幅超15.59%，行业优选效果显著。

2020年初至2021年1月底，我们的组合收益率为42.27%，同期沪深300收益率为28.70%，超额收益率高达13.57%。

2月配置策略：转向防御，维持消费配置，加配银行，适当缩减科技、周期配置比例。

疫情复发、“就地过年”对走亲访友等聚集性消费以及返乡旅游等出行消费构成直接冲击，2月我们的行业组合将对食品饮料实施减配。

春节返乡核酸检测将直接提振医疗器械需求，本次将原有医药配置更换为医疗器械与医药商业两大细分行业。

战略决策倾斜与顺周期逻辑共振，预计21年我国先进制造业盈利仍有上行空间，本期对优质细分行业光伏设备、电子维持原配置比例，增配传媒板块。

银行、保险作为防御性行业，本期予以增配。

具体来看，2月配置组合小幅减少消费配置比例，主要减配食品饮料板块，同时增配家具、快递板块；医药板块减配医药生物，增配医药商业、医疗器械各5%；科技减配新能源汽车、计算机、军工，增配传媒板块；大金融板块增配银行、保险；周期板块维持对石油化工、基础化工、工程机械、有色金属等品种的配置比例。

行业最新动态/观点大消费行业：就地过年压制消费恢复，确定性逻辑再度强化。

1月后国内疫情散点复发，就地过年政策出台后，火车票预售退票率高达六成，原先市场对春节消费乐观预期受挫。

判断疫情反复、防控升级将对线下消费形成制约，对21年一季度消费恢复预期有所调降。

但居民对疫情适应能力加强，恐惧心理消退，春节消费回补意愿强烈，企业端应对疫情能力也有大幅提升，春节消费仍将维持韧性。

行业方面，就地过年政策对烟酒、礼品等社交春节消费品，以及与出行相关的旅游、酒店等行业消费需求构成直接抑制。

线上购物、居家娱乐、在线办公等“宅经济”赛道预计将再度演绎，速冻食品、休闲零食需求有望再度走强。

建议关注家电、家居、汽车等顺周期板块及复合调味品、奶酪等高成长赛道龙头，个股方面可以关注高成长、业绩高确定性两条思路，优选标的配置。

TMT行业：资金回流科技股，关注高景气赛道龙头。

科技板块经过长达6个月的调整后，一月份市场资金回流科技股，板块龙头再创新高，精选高景气赛道和业绩确定性高的龙头个股是盈利关键。

半导体行业景气度由芯片设计和晶圆制造已传导至上游设备材料和下游封测，封测行业产能日益紧张，海外疫情叠加产能扩张受限预计2021年产能供给仍旧偏紧。

计算机板块企稳回升，云计算、工业互联网、金融IT、智能驾驶、网络安全等领域维持较高景气度，建议关注高景气赛道龙头。

光伏行业淡季不淡，行业接连爆出百亿大单，产业链供需两旺，行业高景气度确定性较高，建议长期关注。

医药行业：国家政策密集出台，板块将持续分化。

受“两定办法”和返乡新政出台、年报预披露超预期等因素影响，一月医药板块出现强劲反弹，连锁药店、新冠检测和CXO等细分表现最为亮眼。

展望未来，受国内疫情防控升级和海外疫情双驱动，新冠检测行业业绩弹性仍然较大；连锁药房作为处方外流的主要承接方，配置价值凸显；此外，在药品集采常态化制度化发展的大背景下，创新是企业保持定价权的核心竞争力，创新引领的产业性变革机会将持续较长时间。

建议重点关注IVD、连锁药店、创新产业链、疫苗、血液制品等板块。

大金融行业：经济复苏低估值优势凸显，行业高质量发展可期。

展望2021年，央行及其他部委的2021年年度工作会议遵循“不急转弯”的宏观政策导向，支持投资者风险偏好提升。

继续建议投资者把握板块春季行情，享受2021年内大金融板块确定性投资机会。

分行业看，银行行业预计受益经济持续复苏与各家银行前期储备项目投放，有望实现业绩、估值双重修复。

券商2021年资本市场继续全面深化改革，再融资端继续保持IPO、再融资常态化，全市场注册制改革有望落地，可布局板块结构性投资机会。

保险行业预计2021年在资负两端的共同带动下，估值有望走出持续修复行情。

周期行业：周期品种上行动力仍足，后续表现值得期待。

2021年全球经济复苏趋势明确，内外需均处于改善通道，对周期行业基本面向上构成支撑，预计国内地产、汽车、家电等领域将持续受益于内需改善以及国外订单向国内转移。

从资产配置角度，相较消费以及科技行业，周期行业已迎来最佳配置窗口，超额收益空间仍足。

目前来看，景气持续边际复苏、上市公司业绩增速向上的行业包括有色金属、基础化工与工程机械等。

风险提示风险提示：病毒变异导致疫情二度爆发；疫苗失效或推进进度不及预期；国内货币政策收紧；中美摩擦实质性加剧；国内宏观经济复苏不及预期。

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