第一上海-光大绿色环保-1257.HK-生物质发电补贴退坡，积极发展热电联供-210225

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生物|laN政策落地，犭供模式持ml力:家相P部T印l了《P於有P事的a充通知》(426文)，明_了生物|l目aN的.上限，即生物|l目的全生命^期合理利用小r82500小r或自KW之日起M15年，之後０⒉辉傧硎苤醒胴政aN，由此生物|l相PaN的退出C制基本落地。

πI化，近年砉司eOl展生物|犭供０福模式可以aa退坡的影，保C目盈利水剩同r砀加良好的F金流。

2020.上半年公司F了59f的蒸汽供，我估算2020全年的蒸汽供量在140f左右，F有０钢杏12目已有供岙a能，另外大部分目具涔峄A，A未砦迥旯司整w供嵋模有望再.上--壹A_到500f/年以上的水省

未黼S著生物|板K中/I收入占比的提高，盈利品|有望M一步改善。

危U板K有望游I增L:疫情期g危U板K受到面影，工I活拥p少使得危固U理量和理r出F下降，同r建造方面工程亦受到拖累M度放，下半年逐ua回M度。

展望未2-3年，随著大量新的危U目建成，危U板K收入有望高速增L，成槲I的重要增Lc。

.ABN融资改善F金流:公司正eO探索多元化的融Y方式，根近期公告，公司己收到在Ya支援票的酝ㄖ，可在赡确蛛A段l行ABN人民20|元，相信ABN的l行⒈P活相PYa，有利於改善公司F金流和YaY。

S持目r5.00港元，S持I入u:考]到公司未淼鹇圆季郑以及aN政策a生的p值提的影，我{整了公司未砣年的收入Ay分e95.8|、108.1|、122.8|港元，w母Q利分e14.8|、17.5、20.1|港元。

我S持未12月的目r5.00港元，相於2021年的6倍PE，S持I入u。

LU因素:_工建O不及A期、aN政策影、原材料r格波印