光大证券-通胀再研究：全球再通胀如何影响我国通胀环境-210301

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　　核心观点
　　本轮全球“再通胀”三个典型特征
　　特征一，与疫情的演变息息相关；
　　特征二，与疫情时期各国推行政策有关，也与美国1.9万亿新财政刺激计划带来的经济增长预期有关；
　　特征三，经济复苏预期是本轮再通胀的主要动因，但流动性因素不能忽视。
　　两个维度看此轮再通胀后续发展空间
　　第一个维度：与疫情前水平比较，目前相当部分商品的价格已经不低，美债收益率与疫情前相比尚有较大差距，当前美债收益率上升有一定空间；
　　第二个维度：与2009-2010年再通胀进行对照，此轮再通胀后续尚有较大的上涨空间；
　　本轮经济复苏并非传统经济周期逻辑下的复苏，我们倾向于认为第一个维度更有参照价值。
　　维持后续国内温和通胀的判断
　　再通胀影响我国通胀环境的路径：1）成本路径，在我国PPI最近几个月的演变中已经有所呈现；2）需求路径，涉及到后续我国的出口走势，则有不确定性，也有不少分歧；
　　CPI：消费修复会是一个比较缓慢的过程，CPI短期难有太好的表现；
　　PPI：此轮PPI高点大致在6、7月份，上升幅度将低于以往均值，高点可能在5-6%。
　　风险提示
　　目前新冠疫苗虽上市，但后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在；
　　国内经济仍处于复苏进程中，但后续演变也有不少不确定性，疫情带来的衍生风险不能忽视。