华泰证券-香港交易所-0388.HK-盈利前景向好；维持“持有”-210302

《华泰证券-香港交易所-0388.HK-盈利前景向好；维持“持有”-210302（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-香港交易所-0388.HK-盈利前景向好；维持“持有”-210302（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

上调净利润预测；估值合理，维持“持有”我们将香港交易所（港交所）2021/2022/2023年净利润预测上调10/13/17%至147亿/165亿/191亿港币，以反映1）我们对市场成交额和双向资金流更为乐观的看法；2）对上市费和存管费的预测上调；以及3）今年的净投资收益率或有所下降。

我们预计，港交所今年上半年将延续强劲的净利润增长势头，这将为当前估值（我们认为合理）提供支撑。

我们将基于DCF法的目标价上调11%至516港币，对应44倍2021年预测PE（根据我们的预测）；维持“持有”评级。

证券交易活跃、双向资金流动强劲2021年初至今，日均成交额达到2,400亿港币，创下新高，部分得益于更加活跃的南向交易；港股通日均成交额在2020年的基础上翻了三倍，达到362亿港币；南向资金流入量已达2020年全年流入量的57%；陆股通日均成交额与2020年全年相比增长了52%。

我们认为，从8月1日起提高印花税对市场成交额的影响有限；同时，在南向资金流入速度从1月/2月的峰值有所放缓之后，我们预计全年证券日均成交额有望达到2,000亿港币。

大型新经济公司和美国上市中概股赴港二次上市将支撑上市费收入。

增长的南向/北向组合有望推动投资组合费用收入实现高增长。

海外利率变动的双重影响2020年现金及银行存款的利息收入在港交所净投资收入中占比92%，该利率通常跟随香港的短期利率。

3个月HIBOR年初开始快速下跌，或令1H21的投资收益率/投资收入进一步承压。

另一方面，美国10年期国债收益率的大幅上行可能对港交所的高估值带来压力（图12-13）。

尽管自2月24日以来的股价回调暂时缓解了估值压力，我们认为，仍需警惕无风险利率的进一步上升。

估值合理，维持“持有”评级鉴于港交所今年净利润有望强劲增长及长期增长前景稳健，主因市场结构改善、与内地金融市场的互联互通扩大以及港交所的综合优势，我们认为港交所当前估值（40.8倍2021年预测PE）接近合理水平。

维持“持有”评级。

风险提示：主要下行风险包括，1）海外利率大幅上行，2）市场环境恶化，3）市场成交额不及预期。

主要上行风险包括，1）A股指数期货获批，2）内地资本市场开放进度好于预期，包括二次上市公司进入港股通等。